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三根阳线改变信仰，A股市场又到了信仰抉择的时刻。

2019年以来，A股市场持续反弹，上证指数上涨了15%，创业板指数更是反弹了近20%，通常而言，反弹幅度超过20%，就算进入了技术性牛市。在经历了长达3年多的熊市之后，A股终于隐约嗅到了一丝牛市的味道。

图 | 视觉中国

去年10月份，A股市场持续暴跌，动辄千股跌停，市场进入前所未有的恐慌时刻。当时我们曾经呼吁管理层及时救市，否则A股市场会造成严重踩踏，并带来中国经济无法承担的后果。

股市的暴跌终于倒逼管理层出手，去年11月份，从中央到地方，各级政府都纷纷出台各种举措，化解上市公司尤其是民营企业的流动性危机，出面发声的领导人级别之高前所未有，可以说，A股市场的政策底由此确定。

在政策底确认之后，股市何时吹响反攻的号角，取决于流动性何时得到实质性改善，这也是A股历史上每次牛市的必备因素。刚刚公布的1月份金融数据，1月份的社会融资规模增量为4.64万亿元，人民币新增贷款3.23万亿元，这两个核心指标都创下历史最高记录。1月份的金融数据公布之后，由于明显超出预期，也是引发一片哗然。

图 | 摄图网

由于市场对1月份数据关注度过高，在2月20日的国务院常务会议上，李总理甚至专门表示，“我在这里重申：稳健的货币政策没有变，也不会变。我们坚决不搞‘大水漫灌’！”。总理对单独一个月的金融数据专门表态，这也算是史上罕见。 

那么，1月份的金融数据对股市意味着什么呢？一个很明显的特征就是，1月份新增的天量流动性中，企业的中长期贷款并没有出现大幅增长，而票据融资和短期贷款上升很快。这也就意味着大量资金其实并没有进入实体经济，按照以往的经验，央行大规模放水之后，如果资金不进入实体，大概率会进入股市和楼市，而在当前中国经济背景下，楼市的下行压力越来越大，相比之下，已经3年熊市的股市显然更加吸引力。这就成为当前股市强劲反弹的最大动力。 

由于中国经济在2019年面临较大的下行压力，这也在很大程度上影响了投资者的信心。不过，股市和宏观经济在绝大多数时候并不是正相关的关系，更形象的描述是，股市和宏观经济之间就像人遛狗，有时候狗跑在前面，有时候狗跑在后面。

图 | 视觉中国

从中国股市的历史来看，几轮牛市基本上都不是发生在经济最好的年份，反而是那些经济压力较大的时候。比如2015年那一轮牛市，当时中国GDP首次跌破了7%的大关，国内对经济前景一片悲观。但从当时的股市表现来看，经济数据越是低迷，股市越是大幅上涨，因为市场普遍预期政府会出台大规模的宽松刺激政策。事实也确实如此，从2014年年底以来，央行在随后一年内实施了6次降息，4次降准。

和今天中国经济的情况相当类似，当时央行释放出来的流动性也没有完全进入实体经济，而是进入股市等场所，当时还引发不少争议。值得一提的是，当年3月份，时任央行行长周小川对此公开回应，“资金进入股市也是支持实体经济。”

正是在宽松流动性的支持下，大量杠杆资金积极入市，将上证指数推上了5100多点。A股市场在2015年的表现说明，即使经济下行，也同样有牛市爆发的可能性。

对于今天的A股市场而言，宏观经济虽然面临下行压力，也并不意味着股市就没有机会。而且，今年宏观经济下行，也并不意味着上市公司业绩就会大幅恶化。事实上，在刚刚过去的2018年，很多上市公司都主动提前释放了业绩压力，为2019年乃至明年的业绩上涨打下了很好的基础。

去年A股上市公司的业绩大面积爆雷，很大部分原因在于上市公司主动引爆业绩隐患，比如大幅计提商誉减值等，目的在于甩掉累赘轻松上阵，为2019年的业绩上涨打好基础。所以，虽然2019年宏观经济面临压力，但是上市公司在今年的业绩可能反而会有超预期表现。

图 | 摄图网

从估值水平来看，经过2018年的大跌之后，目前A股的估值不仅处于历史最低水平，也已经低于美国股市。在市盈率创出历史新低的背景下，如果2019年上市公司的业绩出现改善，A股市场还有可能出现戴维斯双击的机会，也就是业绩和估值双双提升，为股价上涨带来双重刺激。

从外部因素来看，美联储转向也为A股市场创造了良好的外部条件。2015年底，美联储启动加息，正式退出量化宽松。在持续了3多年的紧缩力度之后，从去年年底以来，美联储的鹰派立场开始明显变软。今年2月21日，美联储召开货币政策会议，正式确认转向鸽派，不仅表示可能提前结束加息，甚至表示可能在2019年下半年结束缩表。相比之下，结束缩表比结束加息是更大力度的宽松。

美联储立场转变，也为中国的货币政策留出了更多的操作空间。过去几年，在美联储加息和缩表的压力之下，中国的货币政策受到了很大的压制，随着美联储正式转向，中国的货币政策也就有了更多的空间，将来实施更大力度的降准，甚至降息都有可能。

不仅如此，美联储的态度转变，还将改变全球资金的流动趋势，过去几年从新兴市场大量流向美国的资金，可能将逆转方向，从美国流向包括中国在内的新兴市场。

事实上，去年A股市场虽然持续大跌，境内投资者避之不及甚至纷纷割肉，但是外资反而在逆势加仓，抄底A股市场。今年1月份，证监会副主席方星海表示，2018年有一个奇怪现象，那就是国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。

到了2019年，外资更是加速进入A股市场。数据显示，去年外资进入A股的规模大概在3000亿元，而今年前两个月，外资进入A股已经超过了1000亿元，不仅创下同期历史新高，也已经达到了去年全年的1/3。情绪高涨的不仅是外资，境内资本做多的热情也被点燃，近期基金的仓位明显上升，500多只基金的仓位已经超过了90%，其中将近200只达到满仓，和去年的悲观情绪形成了鲜明对比。

经过两个月的反弹之后，市场上已经开始有人高喊“卖房炒股”。A股市场的牛市一向是靠资金推动，这一轮反弹能够到达怎样的高度，最终也取决于流动性宽松的局面能够持续多久。今年1月份释放出天量流动性之后，李总理表示坚决不搞‘大水漫灌’！如果这样的表态最终导致流动性收紧，高歌猛进的A股市场随时还会面临回调的压力。

图 | 摄图网

今年的股市反弹，不由让人想起人称“周期天王”的周金涛。这位中信建投证券的前首席经济学家，在2015年有一篇在投资圈颇受推崇的演讲，他认为人生的机会是由你所处的经济周期所决定的，一个人一辈子的财富机会只有三次，能抓住一次，至少能成为中产阶级。对于40岁以上的人而言，第一次机会出现在2008年，当时买股票和房子都是成功的，第二次机会出现在2019年，因为资产价格会跌到最低点，这一次对于85后是人生第一次财富机会，再下一次机会是2030年。

遗憾的是，在发表这篇演讲的第二年，周金涛就因病去世，年仅44岁，他的意外去世让他和他的预言更蒙上了一层神秘色彩。“周期天王”用生命完成的预测，在2019年是否能够成真，时间会给出最终的答案。