原创：赵十一

中石化傻眼了。

散户炒股，亏了就亏了，愿赌服输也就罢了，但扎心的是中石化亏完之后，原油价格就突然上演了绝地大反弹。

12月27日有媒体报道称，中石化旗下子公司联合石化两位主要负责人陈波和詹麒突然“停职”，而停职的原因是联合石化出现了巨额期权交易亏损，这引起了市场轩然大波。

关于亏损，市场传闻称联化总经理陈波在原油价格70+的时候听从高盛建议，购买涨原油期货，规模在3000-7000万桶左右。

那么到底亏了多少呢？1月2日，据新浪财经报道，石化业内资深专业人士称，中石化对于巨亏迟迟不能澄清首要因素是中石化总部短期内无法算清亏损了多少……而对此，有业内传闻亏损额或达十亿美元之巨。

虽然中石化官方也算不明白，但是股价却是实实在在蒸发了十亿美元，2018年最后两个证券交易日，中国石化突然“闪崩”，两天之内在A股和港股两个市场市值蒸发了681亿元。

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哭笑不得！刚亏完，油价就大涨

刚亏完，原油价格就大涨，就像什么事情都没发生过一样。

中石油这种操作，就像一条肥嘟嘟的鱼，不小心游到满是大鳄鱼的池塘，风卷残云，被瓜分后，池塘又归于平静。

12月27日，隔夜NYMEX原油期货价格涨幅一度超过9%，创下2016年11月以来最大单日涨幅。

进入2019年这两周原油期货价格也是持续反弹，国内原油期货主力1903合约已从近一年低点回升近12%。NYMEX原油价格从42.36美元/桶回升至48.3美元/桶附近，ICE布油价格从50.22美元/桶反弹至57.42美元/桶，累计涨幅均超13%。

中石化亏完，市场接着就反弹，所以矛头都指向了高盛，说这是一场阴谋。

为什么这口锅要给高盛呢？因为有先例，除了之前的中航油之外，在中国远洋、深南电、南方航空、东方航空、中国国航等企业从事海外期货交易所发生的损失中，均离不开高盛这只“黑手”。

但是事实上，高盛只是中间商赚差价而已，银行内部的风控及合规不会允许交易部门甚至在1/3的合约规模上和中石化对赌油价。就像期货市场亏了钱，也不能怪交易所，你的钱都被看对行情的人赚走了。

那么会不会是美国看到了中石化的“明牌”故意让油价跌下来的？这种阴谋论也不靠谱，毕竟做多的不只中石化一家，这一波下来，很多美国人自己的对冲基金也亏得一塌糊涂。

所以说，与其让高盛“背锅”还不如怪自己的贪婪。确实，原油在不到三个月的时间里暴跌了三成以上，这种行情极为罕见。

但是，对于实体企业来说，期权像是一份“保险”，首要的目的是避险，而不是盈利，如果作为保险的目的，中石化是很容易对冲油价下跌风险的。但坏就坏在它想赚投机的钱，遇上了这样的行情，外加期权的高杠杆属性，只能血亏。

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原油暴涨暴跌因为啥？

之前提到，原油这一波下跌行情确实罕见。短时间实现如此大幅度的下降，必定是投机以及市场情绪恐慌造成的雪崩效应。

恐慌在哪里？先看供给端。此前石油一直涨，很重要的原因就是一是OPEC和俄罗斯限产，以及美国对伊朗的制裁，导致伊朗原油产量大减。

但是从5月份开始，沙特和俄罗斯开始逐步退出2016年达成的石油限产。沙特10月份的日均产量比3月份增加了70万桶，达到1060万桶。俄罗斯也增加了25万桶左右。

按道理说，限产退出，市场没必要恐慌，也在毕竟预期之中，但是意外出现了。首先是，美国政府要求其盟友在今年11月4日之前将各自对伊朗的石油进口降至零，但11月美国对伊朗的制裁明显不及预期。

其次，美国页岩油不停地爆发增长，美国能源信息署(EIA)11月14日公布的数据显示，美国的原油产量已经达到了每天1160万桶的水平，超越俄罗斯，成为全球最大产油国……

再来看需求端，除了美国以外，2018年其他主要经济体经济增速都在大幅放缓，而10月以前，全球基本金属都震荡下跌，而油价出现暴涨说明由于供给的因素油价与真实需求已经出现背离，所以下跌动能就很强。

分析完下跌，再来看这次反弹。

12月10日，OPEC及其盟国上周五达成削减产量协议，将于2019年1月起削减120万桶/日的原油供应产量，超出市场此前预期的100万桶/日。

减产协议达成之后，油价依然继续下跌，市场依然看空情绪弥漫。但是如今却发生了改变，彭博社数据显示，OPEC12月产量创下近两年以来最大跌幅。

2018年12月，OPEC产量下降53万桶/日至3260万桶/日，创2017年1月以来之最。其中，沙特产量下降42万桶/日。

要知道，OPEC的这一主动减产是在减产协议生效之前进行的，意味着原油出口国正急切想要稳定市场供需关系，这给了市场很多想象空间。

现在来看，主要产油国正在逐步落实减产计划，并且还有望进一步减产。

据《华尔街日报》1月7日报道，沙特正计划在1月底将原油出口量降低至710万桶/日，较去年11月水平相比降低了80万桶/日。沙特进行这一调整的目的是希望抬高油价，保证沙特增加的财政开支计划能够实现。

除了减产之外，美联储放鸽股市大涨、贸易摩擦有望缓解，这些因素也利好油价。但是对于油价的未来来说，根本问题还没有解决，那就是全球经济下行。

从数据来看，美国12月制造业PMI 54.1%，创金融危机以来最大单月降幅。11月非农就业人口增加15.5万人，低于预期值19.8万人和前值的25万人。

欧元区也是摇摇欲坠，12月欧元区制造业PMI连续第五个月下跌，是自16年2月以来的最低水平。

当然，全球下滑中国也不能幸免。12月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.7，低于11月0.5个百分点， 2017年6月以来首次落入收缩区间，显示中国经济下行压力逐渐加大。

而12月CPI同比1.9%，时隔半年重回“1时代”，创2018年6月以来新低。12月PPI同比仅上涨0.9%，也是创2016年9月以来新低。

PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平，双双走低则说明未来通缩的压力比较大。

通缩意味着什么呢？就是现金越来越值钱，而投资则费力不赚钱，所以企业都采取“现金为王”的策略不愿意扩大生产，这种状态下，经济增长堪忧，因此央行也出手释放流动性示好小微企业，未来也不排除降息的可能性。

中国是世界最大石油进口国，从需求来看，长周期的油价走势与全球和中美经济增速走势有明显的正相关性，鉴于未来全球经济的不确定性，此次油价反弹，依然有较大压力。

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