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原创：仓都加满

内忧外困，特朗普越来越渴望达成将有助于市场稳定的中美协议，因为他把美股市场的表现视为自己总统任期的政治心电图。

中美新一轮贸易谈判本周一在北京重启，由美国副贸易代表杰瑞旭（Jeffrey Gerrish）带队，留给两国的时间只有两个月，时间非常紧张。

根据安排，本次北京谈判是第一轮，是级别较低的副部级会谈，也是最容易的。就是谈已经达成一致的方面怎么执行的技术问题。

细节一、北京谈判主要是解决中方买买买的问题，中国如何扩大对美国的商品进口，进口更多的大豆，更多的能源。

据最新消息，双方正在积极有效地就一系列争议点展开商讨，会谈气氛总体向好。与此同时，特朗普当局正面临空前的压力，他一向视为政绩的美国股市在最近出现大跌，中国市场销量下滑导致一些巨头企业如苹果跌幅巨大。中美贸易争端如进一步加剧，对特朗普自己政治前景不利，而这为两国早日达成贸易协议提供了契机。

本次在中国商务部举行的会谈为期两天。除了两位中级代表之外，美方代表团中还包括了农业、能源、财政、国务院等多部门官员。

下个月，中方代表团将由刘鹤带领，赴华盛顿与特朗普的最高贸易谈判代表罗伯特·莱特希泽和财政部长史蒂文·马努钦带领的团队谈判，谈判涉及重大分歧的问题，包括结构性改革，涉及知识产权和市场准入等。最关键的是，一旦协议达成，有什么机制来确保落实和执行。

根据社交媒体上照片显示，中国副总理刘鹤笑容满面地出现在这场于北京举行的为期两天的谈判上会面。

细节二、刘鹤露面是一个展示中方诚意的举动。

过去一年谈判的具体细节一直由中国商务部副部长王受文负责。外界公认王受文为人“稳重”、“思考问题非常透彻”，他英语优秀，但很少说题外话。“他十分专业。比大多数政府官员还要执着于照着谈话要点来。”一名经常与王受文见面的美国顾问表示。

不过，杰瑞旭的上司莱特西泽能够直接跟特朗普说话，而作为商务部副部长的王受文级别并不算高。

相比之下，刘鹤已担任习经济顾问多年，并能直接跟领导人说话。副部级会谈就是谈已经达成一致的方面怎么执行的技术问题。重大分歧需要中美二方牵头人谈判。

细节三、有希望达成新共识

1月7日，美国商务部部长罗斯在接受美国全国广播公司财经频道（CNBC）专访时称，中美两国贸易谈判是个好机会，很可能会达成一个美国能接受、中国也够接受的合理解决方案。

罗斯表示，他对本次双方在京举行的谈判充满期待，相信两国能够在所有关键问题上达成合理共识。但他表示，尽管双方很可能会在直接贸易领域取得成果，但在如何解决结构性贸易争端和履行监督机制上仍有相当长的路要走。

中国外交部发言人陆慷周一在例行记者会上说，中方有信心及早平息贸易摩擦。

“中美双方都同意按照两国元首会晤达成的重要共识，就如何解决中美经贸分歧开展积极和建设性的磋商和对话。中方有诚意在相互尊重、平等互利以及对等的基础上，去解决好两国之间的经贸摩擦。”

陆慷表示，中美经贸摩擦对双方和世界经济都不利。中方有诚意在相互尊重、平等互利以及对等的基础上，同美方解决好两国之间的经贸摩擦。中国的发展有足够的韧劲和巨大的潜力，我们对中国经济长期向好的基本面有坚定的信心。

从美方代表的身份来看，本轮谈判很有可能达成新共识。

从美方代表的人员结构来看，主要是农业、能源、钢铁等产业官员，他们都不涉及结构性问题，比如技术转让、知识产权等，因此不存在大的分歧。

特朗普内外交困

随着贸易纠纷的进展，中美双方都面临经济放缓的前景，金融市场也随之波动。自去年10月以来，标普500指数(S&P 500)已下跌13%，而中国股市去年的表现则是全球最差的。

为了刺激经济，中国人民银行上周宣布将于本月把银行存款准备金率下调一个百分点，相当于向中国经济释放1.5万亿元人民币。

此外，从上个月以来，中国发改委批准了8个城市与地区的城市轨道和铁路项目，总投资约为8600亿元人民币，涉及上海、杭州、重庆等地和江苏省、广西北部湾经济区等区域。

而特朗普一直引为政绩的美股，在去年底暴跌，对美国经济增长放缓的担忧，政府停摆，全球经济一体化，让特朗普内外交困，有望使中美谈判恢复到更为平衡的状态。

苹果和联邦快递等美国公司将营收预期下调归因于与中国的贸易战。卡特彼勒、通用汽车和波音等许多美国大公司都认为中国市场对未来的增长至关重要。

白宫经济顾问委员会主席凯文·哈西特(Kevin Hassett)对CNN承认,“很多美国公司在中国有很大销量，2019年他们收益基本上都要降低，直到我们同中国达成协议。”

一些经济预警信号正在亮起黄灯。一项受到密切关注的制造业指标在12月份出现下滑，经济预测人士预计，特朗普标志性的减税政策去年对消费者支出的提振将在今年减弱。更高的利率造成了全国房地产市场的冷却。

因为可能的经济逆风，包括市场对中国经济走弱的担忧，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储将对加息等政策决定保持“耐心”。

政府停摆预计还将导致一些经济阵痛，约80万联邦工作人员停薪休假，经济基础服务受损，如依赖政府雇员的航空旅行服务。评级机构标准普尔上月预计，停摆政府的四分之一可导致政府关停期内，国内生产总值每周削减12亿美元。特朗普表示，他愿意考虑使政府停摆超过一年。

依赖农业部旨在减轻贸易战影响的120亿美元专项补贴基金项目的农民如今陷入困境。

退税也将在停摆期间停止发放，试图确定其2018年账单的纳税人将无法向国税局咨询。

“我了解到国税局已让近7万国税局雇员（全体雇员的87.5%）休假，中止了急需的纳税人服务，并在政府停摆期间停止发放退税，”马萨诸塞州民主党议员理查德·E·尼尔周五在给马努钦的信中写道。“这些行动正在给美国的纳税人和国税局公务员们造成过多的困难。”

投资人士还迫切希望看到贸易紧张关系能快速解决。随着贸易战升级，标准普尔500指数比上年下跌超过8%——自2008年金融危机以来的最大年度跌幅，股市也出现波动。自10月底以来，已下降了超过13%。

进一步的下跌可能会给特朗普加压，使他以超出预期的速度更快将其解决——他以吹嘘贸易战“很容易赢”著称，但又将股市视为他经济成功的晴雨表。

特朗普一直很关注美股动态，《华盛顿邮报》引述美国官员消息来源报导，美股愈跌，特朗普越担心失去连任最有力证据。美国2016年总统大选以来，特朗普一直将美股走高归功于经济政策奏效，且在他主政下，美国蓬勃发展，如今这种说法面临考验。

贸易争端如果迟迟不能解决，无疑对美股不利，特朗普在压力之下，与中国达成贸易协议的动力在加大。

一个有利于贸易战缓和的是中国的市场容量。

长期以来，中国一直是全球的储蓄大国和美国国债等外国资产的大买家，现在已变成一个支出大国，即便是当前的周期性经济增长下滑也不太可能永久性的破坏这一趋势。

2018年初，消费对中国经济增长的贡献度已超出号称消费支出头号大国的美国。随着中国人在国内外消费规模的逐步扩大，中国对全球其他地区的贸易顺差额已较此前规模大幅下降。

这一转变对全球资本市场产生巨大影响：从投资美国国债的退休人员到投资印尼或印度等市场的基金经理等概莫例外。这一转变最终还可能有助于缓解美国和中国之间的部分摩擦。

关键人莱特希泽

去年12月以来，中国陆续表现诚意，开始进口美国大豆、猪肉、能源等产品。

同时，中国推行了一系列改革，包括正式承诺为在华投资的外资企业创造一个公平的竞争环境。还宣布了开放金融业的举措。

但本次北京谈判代表、杰瑞旭的直属领导、美国贸易代表罗伯特•莱特希泽(Robert Lighthizer)也许不愿意过快地解决这一问题。

1983年，莱特希泽在里根政府开启了贸易代表生涯，担任威廉·布鲁克的副手。他沿着里根的对外贸易强硬路线走得风生水起，一共参与了二十多个国际协议的谈判，涉及钢铁、汽车和农产品领域。

而他最得意的成名作，当是通过一系列高强度谈判，力阻日本对美国的钢铁和汽车出口大潮。在这些过程中，他十分娴熟地使用“301条款”等前WTO时代的单边贸易工具。而1985年给予日元汇率致命一击的《广场协议》背后，也有莱特希泽的影子。

2017年1月，特朗普提名莱特希泽担任美国贸易代表。特朗普或许令他回想起了里根时代的成功。他对美国的权力和国家利益有着强烈的信仰，是个坚定的对华强硬派。

莱特希泽在纳瓦罗的帮助下，面临一个终身难得的任务：在特朗普为达成协议制定的3月2日最后期限前，重新定义世界上两个最大经济体之间的贸易关系。

美国的金融市场已经遭受了2008年以来最大的年度跌幅。尽管特朗普宣称贸易战“很容易打赢”，最近还自吹是“关税人”，但特朗普也越来越渴望达成将有助于市场稳定的协议，因为他把市场的表现视为自己总统任期的政治心电图。

“这不是一个微妙的变化；特朗普已从去年9月起已转变了做法，”在美国企业研究所从事中国经济研究的史剑道(Derek Scissors)说。“他已从说要对所有商品征收关税，改为说要达成有史以来最大一笔交易。”

莱特希泽一直在淡化与特朗普的任何分歧，把自己的角色视为最终要执行特朗普的指令。

现年71岁的莱特希泽正在推动实质性的变化，他警告特朗普，为了赢得真正的让步，美国可能需要用加征更多的关税来施加更大压力。

据政府官员说，每当莱特希泽意识到有人——连特朗普也不例外——可能有点儿心软时，他就打开一个他随身携带的、用曲别针别起来的马尼拉纸文件夹，从里面拿出一张单页的易读图表，上面列着几十年来失败的贸易谈判。

特朗普上个月选择莱特希泽来领导谈判，最初令股市感到不安，股市把任命这个对中国持怀疑态度的人看作一个不祥之兆。他的任命也令中国官员不快，他们一直在与财政部长史蒂文·努钦打交道，努钦在贸易问题上更为温和，也是中国最高贸易谈判代表刘鹤的主要联系人。

莱特希泽要求的东西需要更大的结构性变化，这种变化在短期内也许不可能。

“祝他好运，”史剑道说。

现任和前任官员说，莱特希泽不在特朗普周围明确表态，常常等到会议结束时才表明自己的观点。

他并不总能得到他想要的东西。去年秋天，在与墨西哥和加拿大达成新的贸易协议之后，莱特希泽曾提请特朗普考虑放松对这两个国家加征钢铁和铝制品关税，用负担不那么重的配额取而代之。据来自这三个国家的谈判代表说，特朗普拒绝了莱特希泽的方案。

一名参加谈判的官员说，面无表情的莱特希泽用宣布提议无效的方式，向墨西哥和加拿大的同行透露了这个消息。

去年12月初，特朗普宣布他打算开启为期6个月的进程、把美国从北美自由贸易协定中撤出时，他也没有理睬莱特希泽的建议。特朗普的目的是向众议院的民主党人施压，迫使他们批准新的美墨加协定。

所以结论是，莱特希泽很强硬，他也许会提出目前中国难以达到的条件，但是，特朗普不一定听他的。这对中美贸易谈判提供了较大空间。

A股投资抉择

个人认为，中美贸易谈判内容和结果就是决定A股在2019年可参与程度的关键指标。

从目前信息来看，个人判断，两个方向，最终谈判成功的概率大概是70%，谨慎乐观。

另一个方向，美方要价过高，30%的概率不成功，意味着一定的风险，那样将是两败俱伤的局面。仓位不宜过大，不超过50%为宜。

在货币供应量、宏观经济没有明显变化的背景下，现在市场主导的，还是游资行情，也就是投机、赚其他投资人口袋里的钱，这种赚钱模式。从东方通信的暴涨就可以看出，游资兴风作浪的痕迹。

游资选股只看概念，看两点，一是有主题概念，二是股东里尽量少的机构基金，当然对个人投资者来说，这些公司是没什么基本面的，跟风风险很大，操作不够迅速的，建议还是谨慎。

中美谈判的实质，是产业结构的格局变化，一些过去国有控制为主的行业，可能将对外资和民资开放，中性竞争，面临大的压力和竞争。

这主要集中在银行、证券、保险、石化、能源、通讯，其中，大部分是国有企业。

从去年底可以发现，上证50走的很低迷，关键因素就是金融业、能源业在开放后的承压，以及新一轮减税降费，对上游行业的压力。招行、平安等金融股走势不佳、中石化暴雷、这些行业的公司，过去享受了很好的政策和支持，以后可能面对更多的竞争。

因此，投资的思考更多要考虑未来格局变化，仅从PE,PB，历史业绩选股，是不合理的。

同时可以看到，中国房地产明显已经到顶，居民收入无法支撑这样的房价负担了，即使放开限购，也不会有什么机会了。

中国房地产在2017年就到顶了，过去在A股利润结构上，银行板块和房地产两个板块拿走A股全部利润2/3。房地产行业的不景气，带动其他行业下行，包括格力、美的、索菲亚这些过去的绩优股，未来成长的逻辑，个人觉得逻辑也没有了，黄金20年成为历史。

仓都看好的行业，有两个，短期是基建、长期是人工智能为代表的高科技

为了对冲经济下行，在私人投资意愿不足的背景下，2008年中国推出4万亿，而现在是2019年，基建对应的行业更广泛，如5G、高铁、地铁、特高压、轨交、边疆开发、自贸区开发等多个领域。

高科技是应对美国指控，从国外引进先进科技、指望外企转让技术已经越来越难。

那么，鼓励高科技公司在创业板、科创板上市，通过扶持高校、研究所科研的方式，更市场化的进行高科技研究，就成为方向。

今天一则新闻，国家最高科技奖奖金由500万/人提高到800万/人，代表了这个方向。

个人最关注的，是民营背景的高科技，如人工智能、大数据、生物科技，这种模式，将国家鼓励方向和私企灵活机制结合在一起，有较好前景。当然，很多优质公司还没有上市，要在科创板建立后才可以投资。

投资要以史为鉴、更要理解万物皆变，不可拘泥过去，应时而变，着眼未来。