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刚刚，谈成了！中美关税战暂停！对中国有四大影响！

原创： 秦小明

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就在刚刚，根据美国白宫发布的官方新闻稿，在阿根廷当地时间1日的晚餐会上，中美两国领导人就贸易问题达成重要一致。主要内容如下：

1）同意暂缓加征关税。

美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国进口大量（数额待定）农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。

2）同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让、保护，非关税贸易障碍，农业服务业等进行磋商，并在90天内达成一致。如不能达成一致，上一项中的10%关税将被提升至25%。

3）双方还就朝鲜问题交换了意见。

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如果看了我之前的前瞻分析（G20前瞻：中美可能达成何种结果？），对这样的会谈结果，并不会感到多么意外。在前瞻分析中，我认为本次会谈可能出现的三种情况及概率分别是：

1）双方达成广泛且具体的协议，贸易冲突事实上结束。（0%）

2）双方达成框架性协议，但不包括太多具体的条款。美方暂缓关税计划，但不承诺放弃。（70%）

3）双方未能达成任何协议，哪怕框架性的。美国继续推进加税计划。（30%）

从上一篇文章的留言可以看出，大部分人都倾向于结果是情景3，这样的预期也和此前媒体和金融市场的主流预期一致。然而，很多时候，“大部分人”并不总是对的。

从美国白宫发布的新闻稿来看，本次两国元首会谈结果，几乎完美符合我在之前前瞻分析当中的情景二。更多会谈细节，大家可以稍晚留意中国官方通稿。

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意味着什么？

1）中美在贸易领域的博弈，甚至在更广泛层面的博弈，并未结束。

这一点显而易见，短暂的“谈成了”，不代表长远问题的解决。这是由大国发展的路径决定的，当第二大经济体发展到一定阶段，与第一大经济体的博弈，就会成为一个常态化长期化的问题。参考当年日本与美国的情况，仅日美贸易谈判，就经历了长达七年之久。

2）对全球经济金融来说，都属于较大的利好消息。

全球最大的两个经济体在贸易冲突上的妥协，至少意味着短期内全球多边贸易体系得到维持，全球化的方向没有根本改变（在本次G20峰会的联合声明里也有提及），这对全球经济来说，是一件好事。

对经济的影响可能比较深远，效果也比较缓慢，但金融市场的反应，却是立竿见影。中美就贸易问题达成一致，会快速提升全球金融市场的风险偏好，风险资产在短期内的压制因素减少，因而会有一波上涨。

3）对美国来说，将减少对美股的冲击。

在前瞻中我已经说了，特朗普之所以在本次谈判中立场有可能“软”下来，是因为美国中期选举结束后，总统的权力受到了新的制衡。为了要保证特朗普大的施政战略继续推进，他必须赢得2020年的连任选举，否则只剩两年时间，很多计划都无法推行。

那么特朗普要赢得连任，就需要交出令民众满意的成绩单。维持股市表现是非常重要的一环，与中国贸易谈判中为已经受伤的农民争取利益，也是一环。因此，本次谈判中中国的让步中就包括了取消对美国大豆加征的关税。

本次谈判达成一致，也降低了两国冲突升级甚至演变成Cold War的可能性，这对美国股市来说，也是一个提振情绪的好事。美股因此受到的外部冲击，会减少。这对特朗普的连任也是有利的。

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对中国有何影响？

很显然，对我们来说，贸易谈判能达成一致，一定是好的。具体来说，

1）对金融市场而言，将迅速改善中国股市人心涣散，信心低迷的状态。

股市是对一国经济未来的投票，A股之所以在2018年一路下跌，一大原因就是中美贸易冲突对市场信心的压制。目前的A股定价里，其实计价了较为悲观的贸易冲突走向预期。既然谈成了，那股市定价自然会有一个正向纠偏的过程。A股将会重拾反弹，周一大幅高开是必然的。

股市之外，中国的大宗商品、人民币兑美元汇率都会展开反弹，而债券市场，则会因为预期的变化出现明显的调整。

2）对经济而言，将为中国处理更多内部问题赢得时间。

前面说，中国股市2018年的下跌，贸易冲突是一个原因，更重要的原因是内部问题。

最新公布的制造业PMI指数显示，中国经济已经处于荣分界线的临界点，显示经济进一步放缓的事实。这是主导中国金融市场各类资产价格表现的核心因素。

中国制造业PMI：生产与新订单指数

50以上表示扩张。来源：CEIC，小明研究

如果中美两国的贸易谈判未能达成任何一致，那么外部环境将很快对中国经济增长产生明显的边际压力，因为一国经济增长可以分为外需和内需两部分。

此外，外需的承压，也将让“启动内需”变得更为迫切，从而与此前经济结构性改革的长远战略布局发生冲突，这也不是一件好事。例如，如果外部环境继续边际走坏，那么放松房地产调控，就成为概率越来越大的事情。

“谈成了”，虽然不意味着博弈结束了，但至少可以给彼此更多斡旋空间和时间。对中国来说，目前最缺的就是时间，很多国内问题的解决，不是一朝一夕的事情。因此，达成一致，有助于减少中国经济在短期内失速的风险，这是好事。

3）对中观行业和微观企业/个人而言，利大于弊。

尽管没有明确说，但“谈成了”意味着中国将作出更大规模和更深入的市场开放，一些国内的产业可能因此受到冲击。但长远来看，扩大开放本来也是中国的既定国策。引入更多竞争，有助于国内产业的迭代升级。

一个没有竞争的封闭市场，企业的竞争力只会越来越低，进而带来的结果就是经济潜在增长率的下滑和消费者福利的净损失。开放市场，引入竞争，一定的倒逼作用也是好事。

对于个人来说，无论中美，两国贸易冲突升级，最终的成本都会分摊到每个人身上（尽管很多人并不会意识到这一点），比如影响最直接的外贸行业的就业问题，比如贸易冲突影响下资产价格下跌导致的居民财富缩水的问题。

如今谈成了，个人面临以上这些问题的冲击就会小一点。此外，更低的关税，更多的进口，实际上对消费者而言，也不是坏事。

4）长远来看，中国经济的发展，更多由内因决定。

事物的发展，外因内因都会起作用，但归根到底还是内因起主要作用，外因的作用也要通过内因发挥。这是一个基本的认知常识，对中国经济的理解，同样适用。

长远来看，我们面临的问题，比贸易冲突更为复杂。

即便没有特朗普政府挑起贸易冲突，中国经济也面临着诸多需要理顺的问题。

如大家最为熟悉的房价问题、产能过剩问题、债务杠杆问题、人口老龄化问题、民营经济发展面临的困难问题等等，这些才是决定中国经济长远走向的关键所在。这些问题，并不会因为一次“谈成了”就自动全部消失。

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中美博弈，并不会直接改变我们面临的内部问题，但它会深刻改变我们处理内部问题的思路和节奏。从这个意义上说，本次两国领导人达成的一致具有重大历史意义。

2028年，再回首今天，我们一定会有不一样的感慨：

很多人的一生，原来就此悄然改变。

PS：

不少人都很关心房价，会问，这个谈没谈成，我就想知道房价会怎么样？

多数人并不能真正深入理解当下我们面临的情况，还在拿之前发生过的事情简单类比。比如说是不是放松房地产调控，房价就又会像以前一样暴涨了？我反复强调，这样的类比其实是刻舟求剑。

讨论问题一定不能离开特定的时空背景，在长短两个时间维度下，经济周期、金融周期和技术周期，走到当下都产生了共振。这就是为什么当下我们面临的情况（包括房价），跟历史上任何时候相比都不一样的根本原因。

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