刚刚,谈成了!中美关税战暂停!对中国有四大影响!


2018年12月02日  浏览(9615)人

原创: 秦小明


1


就在刚刚,根据美国白宫发布的官方新闻稿,在阿根廷当地时间1日的晚餐会上,中美两国领导人就贸易问题达成重要一致。主要内容如下:


1)同意暂缓加征关税。


美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国进口大量(数额待定)农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。


2)同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让、保护,非关税贸易障碍,农业服务业等进行磋商,并在90天内达成一致。如不能达成一致,上一项中的10%关税将被提升至25%。


3)双方还就朝鲜问题交换了意见。


2


如果看了我之前的前瞻分析(G20前瞻:中美可能达成何种结果?),对这样的会谈结果,并不会感到多么意外。在前瞻分析中,我认为本次会谈可能出现的三种情况及概率分别是:


1)双方达成广泛且具体的协议,贸易冲突事实上结束。(0%)


2)双方达成框架性协议,但不包括太多具体的条款。美方暂缓关税计划,但不承诺放弃。(70%)


3)双方未能达成任何协议,哪怕框架性的。美国继续推进加税计划。(30%)


从上一篇文章的留言可以看出,大部分人都倾向于结果是情景3,这样的预期也和此前媒体和金融市场的主流预期一致。然而,很多时候,“大部分人”并不总是对的。


从美国白宫发布的新闻稿来看,本次两国元首会谈结果,几乎完美符合我在之前前瞻分析当中的情景二。更多会谈细节,大家可以稍晚留意中国官方通稿。


3


意味着什么?


1)中美在贸易领域的博弈,甚至在更广泛层面的博弈,并未结束。


这一点显而易见,短暂的“谈成了”,不代表长远问题的解决。这是由大国发展的路径决定的,当第二大经济体发展到一定阶段,与第一大经济体的博弈,就会成为一个常态化长期化的问题。参考当年日本与美国的情况,仅日美贸易谈判,就经历了长达七年之久。


2)对全球经济金融来说,都属于较大的利好消息。


全球最大的两个经济体在贸易冲突上的妥协,至少意味着短期内全球多边贸易体系得到维持,全球化的方向没有根本改变(在本次G20峰会的联合声明里也有提及),这对全球经济来说,是一件好事。


对经济的影响可能比较深远,效果也比较缓慢,但金融市场的反应,却是立竿见影。中美就贸易问题达成一致,会快速提升全球金融市场的风险偏好,风险资产在短期内的压制因素减少,因而会有一波上涨。


3)对美国来说,将减少对美股的冲击。


在前瞻中我已经说了,特朗普之所以在本次谈判中立场有可能“软”下来,是因为美国中期选举结束后,总统的权力受到了新的制衡。为了要保证特朗普大的施政战略继续推进,他必须赢得2020年的连任选举,否则只剩两年时间,很多计划都无法推行。


那么特朗普要赢得连任,就需要交出令民众满意的成绩单。维持股市表现是非常重要的一环,与中国贸易谈判中为已经受伤的农民争取利益,也是一环。因此,本次谈判中中国的让步中就包括了取消对美国大豆加征的关税。


本次谈判达成一致,也降低了两国冲突升级甚至演变成Cold War的可能性,这对美国股市来说,也是一个提振情绪的好事。美股因此受到的外部冲击,会减少。这对特朗普的连任也是有利的。


4


对中国有何影响?


很显然,对我们来说,贸易谈判能达成一致,一定是好的。具体来说,


1)对金融市场而言,将迅速改善中国股市人心涣散,信心低迷的状态。


股市是对一国经济未来的投票,A股之所以在2018年一路下跌,一大原因就是中美贸易冲突对市场信心的压制。目前的A股定价里,其实计价了较为悲观的贸易冲突走向预期。既然谈成了,那股市定价自然会有一个正向纠偏的过程。A股将会重拾反弹,周一大幅高开是必然的。


股市之外,中国的大宗商品、人民币兑美元汇率都会展开反弹,而债券市场,则会因为预期的变化出现明显的调整。


2)对经济而言,将为中国处理更多内部问题赢得时间。


前面说,中国股市2018年的下跌,贸易冲突是一个原因,更重要的原因是内部问题。


最新公布的制造业PMI指数显示,中国经济已经处于荣分界线的临界点,显示经济进一步放缓的事实。这是主导中国金融市场各类资产价格表现的核心因素。


中国制造业PMI:生产与新订单指数

50以上表示扩张。来源:CEIC,小明研究


如果中美两国的贸易谈判未能达成任何一致,那么外部环境将很快对中国经济增长产生明显的边际压力,因为一国经济增长可以分为外需和内需两部分。


此外,外需的承压,也将让“启动内需”变得更为迫切,从而与此前经济结构性改革的长远战略布局发生冲突,这也不是一件好事。例如,如果外部环境继续边际走坏,那么放松房地产调控,就成为概率越来越大的事情。


“谈成了”,虽然不意味着博弈结束了,但至少可以给彼此更多斡旋空间和时间。对中国来说,目前最缺的就是时间,很多国内问题的解决,不是一朝一夕的事情。因此,达成一致,有助于减少中国经济在短期内失速的风险,这是好事。


3)对中观行业和微观企业/个人而言,利大于弊。


尽管没有明确说,但“谈成了”意味着中国将作出更大规模和更深入的市场开放,一些国内的产业可能因此受到冲击。但长远来看,扩大开放本来也是中国的既定国策。引入更多竞争,有助于国内产业的迭代升级。


一个没有竞争的封闭市场,企业的竞争力只会越来越低,进而带来的结果就是经济潜在增长率的下滑和消费者福利的净损失。开放市场,引入竞争,一定的倒逼作用也是好事。


对于个人来说,无论中美,两国贸易冲突升级,最终的成本都会分摊到每个人身上(尽管很多人并不会意识到这一点),比如影响最直接的外贸行业的就业问题,比如贸易冲突影响下资产价格下跌导致的居民财富缩水的问题。


如今谈成了,个人面临以上这些问题的冲击就会小一点。此外,更低的关税,更多的进口,实际上对消费者而言,也不是坏事。


4)长远来看,中国经济的发展,更多由内因决定。


事物的发展,外因内因都会起作用,但归根到底还是内因起主要作用,外因的作用也要通过内因发挥。这是一个基本的认知常识,对中国经济的理解,同样适用。


长远来看,我们面临的问题,比贸易冲突更为复杂。


即便没有特朗普政府挑起贸易冲突,中国经济也面临着诸多需要理顺的问题。


如大家最为熟悉的房价问题、产能过剩问题、债务杠杆问题、人口老龄化问题、民营经济发展面临的困难问题等等,这些才是决定中国经济长远走向的关键所在。这些问题,并不会因为一次“谈成了”就自动全部消失。


5


中美博弈,并不会直接改变我们面临的内部问题,但它会深刻改变我们处理内部问题的思路和节奏。从这个意义上说,本次两国领导人达成的一致具有重大历史意义。


2028年,再回首今天,我们一定会有不一样的感慨:


很多人的一生,原来就此悄然改变。



PS:


不少人都很关心房价,会问,这个谈没谈成,我就想知道房价会怎么样?


多数人并不能真正深入理解当下我们面临的情况,还在拿之前发生过的事情简单类比。比如说是不是放松房地产调控,房价就又会像以前一样暴涨了?我反复强调,这样的类比其实是刻舟求剑。


讨论问题一定不能离开特定的时空背景,在长短两个时间维度下,经济周期、金融周期和技术周期,走到当下都产生了共振。这就是为什么当下我们面临的情况(包括房价),跟历史上任何时候相比都不一样的根本原因。




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