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2018年10月7日，人民银行发布了一条新闻通告：中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。

具体操作：从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

还没打开手机、电脑，我就知道有一大批财经媒体该就此事集体高潮了。

翻了翻手机，果不其然！

秦小X：《突发，央行降准！中美货币政策反向而行，如何解读？》

券商XX：《大降准！外围惨烈一周后央行送重磅利好！最强降准1个百分点释放7500亿，两大超预期，四大焦点看影响》

丁建X：《大力度降准，进入救市模式》

XX圈儿那些事儿:《应对美加息+贸易战+债务问题，央行罕见年内第四次降准，放水1.2万亿，后续还会有！》

……

里面内容都大差不差，基本就是围绕最近国内外金融市场不景气，宏观环境不好，大家担心8号中国金融市场开盘会大跌，所以央行送来大利好；

又有的说，国家要支持小微企业，要对冲交税等等……

说的都有鼻子有眼，但很抱歉!

以上的解读基本全错。甚至错的离谱！

央行降准真正的原因在于：中国的货币生成机制，正在面临一个重要的转折点！

要明白！

不管美联储、欧央行还是日本央行这世界三大央行，跟我们的央行有一点是一样的，就是货币政策需要具备并且要遵循前瞻性！

这是全世界所有央行都不可否认要遵循的基本原则！

也就是我们经常讲的大多数货币政策是需要逆周期操作的。

况且这里是中国人民银行，是世界第二大经济体的央行，不是你家小作坊的财务室。

我再重申一边，越是大型经济体的央行就越必须具有并且遵循货币政策的前瞻性！！！

如果很多财经主编你连这一点都不知道并且不理解的话，麻烦赶紧重修一下银行货币学！

如果是一些财经作者故意带节奏，蛊惑群众，麻烦请滚出财经圈！

这次降准并不是像一些媒体所说，是看到最近一个月国内外金融市场不景气央行专门搬出的利好。恰恰相反，每一次降准都是在央行很早以前根据未来的宏观环境推演，已经在日程表上做了决定的。

要想知晓这次降准的背后逻辑，我们要深入的分析一下中国目前的货币环境。

大家都知道，美国早已经进入到了加息缩表的周期。并且欧央行和日本央行也紧跟其后。中国央行不可能逆着全球三大央行去降息扩表。

而中国的货币环境，我们具体来看M2的货币增速，已经是历史最低位。

在银行货币学里，有个基本定义：

M2（广义货币供应量）=基础货币*货币乘数

这个老粉都知道，我讲过很多遍了。

存款准备金会影响货币乘数，降准会让货币乘数增大。（货币乘数=1/（存款准备金+存款结构比率））

M2的增速难以恢复，而央行今年以来数次降准，那么只能说明上面公式面临一个问题，那就是基础货币出现下降！降准要进行对冲！

我直接挑明了，我们的基础货币里几个主要构成已经要面临大幅萎缩的境地！

基础货币的变化是由中央银行资产负债表里面资产端和负债端的有关项目变化引起的。

其中，最重要两块就是外汇占款和对其他金融性公司债权。

而这两块，都在面临坍塌。

2014年以来，央行的外汇储备出现了暴跌，两年多的时间从接近4万亿掉到了3万亿以下，也就最近一年站稳在3.1万亿上。

而同期外汇占款也相应的从2.95万亿掉到了2.15万亿。当时人民币汇率从6.1一路贬值到6.98。如果平均按照6.5来计算的话，当时我们的基础货币差不多要消失5万亿。

为了保证货币供应的稳定，央行一方面通过降低准备金比率提高货币乘数，另一方面通过公开市场操作和PSL、MLF、SLF、SLO等货币政策工具来提供基础货币。

这里面大家最熟悉的就是MLF(中期借贷便利)和PSL（再贷款和补充抵押贷款）。

正是大量的MLF和PSL对冲了外汇占款的消失，才稳定住了人民币的稳定供应。

而如今，面临中国贸易对峙，美国总统特朗普要求中国在两年内削减2000亿美元的贸易逆差。

外汇占款怎么来的？没有美国这一强大的外汇收入来源。你还想像过去一样大把大把的有外汇增量去赚，那不可能了。

就在央行中午发布降准的公告四小时之后，中国9月的外汇储备也公布了。

2018年9月，央行外汇储备30870.2亿美元，预期31050亿美元，前值31097.2亿美元。

外汇储备减少227亿美元！

换句说话，外汇储备能稳定在3万亿以上，已经是不错的了。但是，M2要增长，外储以及外汇占款相应增长却有难度，怎么办？

由上面公式【M2（广义货币供应量）=基础货币*货币乘数】可以导出，要么降准增加货币乘数，要么增加其他项目的基础货币。

好，我们就再来看看怎么增加其他项目的基础货币。

我刚才也讲了，2014年之后，央行为了对冲外汇占款的流失，通过公开市场操作和PSL、MLF、SLF、SLO等货币政策工具来提供基础货币。

其中，MLF和PSL二者的体量最大。

目前，MLF期末值达到5.11万亿，PSL期末值达到3.2万亿！

而央行36.2万亿的总资产构成中，除了21.5万亿的外汇占款，剩下的大头就被这两者占据。

并且，这两者正是能够引起基础货币变化的重要项！

其中，变数最大的是PSL！

2014年央行创设PSL，并于当年7月向国开行注入为期3年1万亿的PSL，利率4.5%，用于支持棚户区改造、保障房安居工程、三农和小微企业发展。

2016年至2017年导致三四线城市房价暴涨的货币化安置资金，就来自于此。

如今，全国房地产去库存已经结束，三四线的棚改也几乎接近尾声。国开行的政策都进行了调整，未来棚改大比例进行实物化安置，不会再搞货币化，更不会放金融杠杆。

这就会导致PSL大量资金到期后，不会再续做。换句话说，PSL期末值的增量上涨已经走到穷途末路。

这将导致基础货币预期继续减少！

外汇占款增加困难，PSL未来预期将大幅减少，基础货币将面临大幅萎缩。如果央行不具有前瞻性的持续降准扩大货币乘数，一旦广义货币供应不稳定，甚至出现坍塌，那才会真的引发经济动荡！

防守而以，何来进攻？？？

所以，这一轮的降准与央行放水没有一丁一卯的关系，全球的央行都在进入通缩周期，哪一个央行也不能例外。

再回看某财经号宣称的中美货币政策反向而行？更是可笑！知不知道贯穿这两年最大的金融事件是什么？是金融去杠杆！知不知道金融去杠杆对应国内货币市场意味着什么？

意味着缩表！

真的，我建议昨天解读央行降准放水的，请统统滚出财经圈！

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