作者：刘晓博
来源公众号：刘晓博说财经
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就在大家觉得应该喘口气的时候，一个利好在周五收市之后来了。中国证券金融公司宣布：取消券商转融通业务保证金提取比例限制。傍晚时分，中证金在官网发布了“关于修改《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）》第十九条和《转融通业务合同》第六十九条的通知”（见下图）。最核心的内容是：《保证金细则》第十九条第一款内容修改为“证券公司的保证金比例超过其保证金比例档次时，可以向本公司申请提取超出部分的保证金。申请提取担保资金的，还需满足本公司关于现金占应缴保证金比例的规定。”中国证券金融公司，是一个含着金汤匙出生的“国字号”企业，它的股东令人“亮瞎眼”——上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。它的业务就更特殊：是中国境内唯一从事转融通业务的金融机构，主要为证券公司融资融券业务提供配套服务。所谓融资，就是借钱买股票，是在做多上加杠杆；所谓融券，就是借别人的股票来抛售，是在做空上加杠杆。普通投资者要融资融券，一般找券商来借；券商和券商之间，券商和其他机构之间的融资融券，就需要一个平台来负责。这个平台就是中国证券金融公司。而且，它是唯一的，是垄断的。你可以把它理解为“赌场里那个总放债的”。券商要做融资融券业务，就必须在中国证券金融公司开户，提供保证金来借钱、借券。融资融券就是“加杠杆”的游戏，所以保证金比例一定要低于100%，这样才有意义。怎么确定每家券商的保证金比例？当然要看实力，看信用。根据“中国证券金融公司转融通业务规则（试行）”，中证金根据证券公司设置不同档次的保证金比例要求，最高为50%，最低为20%。保证金比例的计算公式为:保证金比例=(保证金资金+∑可充抵保证金证券数量×当前市价×折算率)/{转融资金额+∑[（出借证券数量+权益补偿证券数量）×当前市价]+转融通费用+权益补偿资金+违约金}×100%。
这个公式比较复杂，说实话我也没有完全弄懂，其实你也一样没有必要弄懂。《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）》第19条又规定：证券公司的保证金比例超过 100%时， 可以向本公司申请提取超出部分的保证金。也就是说，虽然证券公司保证金比例档次是从20%到50%（杠杆率从5倍到2倍不等），但要提取保证金的时候，之前规定是必须超过100%。刚刚宣布的新政是，规则修订为：证券公司的保证金比例超过其保证金比例档次时，可以向本公司申请提取超出部分的保证金。也就是说，信用好的证券公司假如其符合20%保证金比例档次，那么超过的80%就可以提取走。信用差点的，也可以提取50%的保证金。其结果是：券商被冻结的钱（包括现金和各种证券），就可以流动起来了。这其实是给券商加杠杆，让他们用更少的钱办更多的事。其实目前转融通的余额并不多，占全市场融资融券总额（接近1.2万亿）的比例也比较低，但这是一个重要态度，代表了官方对市场的支持、对券商的支持。由此可见：管理层对股市大涨乐观其成，并没有因为连续4天上涨近200点，而产生什么顾虑。之所以对券商呵护备至，是因为券商面临的环境即将发生巨大变化，严峻的挑战就要来了。几天前，我写过一篇“老大哥要来抢饭碗了”，说的就是中国证券行业即将迎来的巨大变局。2020年12月1日之后，国外券商就可以在中国设立独资证券公司。也就是说，华尔街的豺狼虎豹都将进入中国市场。中国金融业此前是分业监管的，证券行业相对弱小，很难抵挡住外国大投行。怎么办？无法是两个办法：一是向工行、建行这样的世界级大银行发放券商牌照，让他们进入证券行业，跟西方巨头竞争；二是合并现有的券商，做大做强。当然，未来还会有两种解决方案：部分券商被外资收购，另外一部分没人要、没有竞争能力的退出市场。
上面是我当时文章的截屏，预言了可能有券商股因祸得福，最终反而暴涨一波，这两天已经有所兑现。
可见，世间的事情往往是福祸相依、相互转化的。比如香港问题的快刀斩乱麻，直接催生了A股的大反弹；而证券行业的大开放，反而激活了这个板块。当然，这也是资金充裕时期的特有现象：中国股市饥饿了太久，需要一波吃饭行情。所以，当一切坏消息、不确定性都摊牌的时候，反而是多头发起冲锋的时刻。更何况，管理层不希望今年超发的货币都去买房子，而是希望股市多分一杯羹，所以才会有今天晚上的“加杠杆利好”公布于大涨之后。此前我预言的“三季度吃饭行情”已经全面展开了，而且未来还有相当的空间。只是指数上涨太快，难免在下周出现调整。但市场人气已经被激活，只要国际局势不出现大逆转，调整之后大盘还会继续上冲。
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