原创： 叶城

在美股暴跌等利空的影响下，两市早盘大幅低开，随后快速反弹，并持续维持窄幅震荡。成交4555亿，仍处近期低位。到收盘，沪指跌0.69%，深成指跌0.71%，创业板指跌0.56%。

北上资金方面，沪股通净流出70亿，深股通净流出36亿。合计净流出106亿，创近一个半月的净流出金额新高。超7成个股收跌，45支个股跌停。板块方面，黄金、通信小幅收涨，机场、商贸、港口领跌。

在美股暴跌、汇率快速贬值、北上资金大幅净流出的背景下，A股今天几度翻红，走得相当硬气。前面讲过北上资金流出的规律：美股大跌—北上资金风险偏好降低—大规模净流出—影响白马蓝筹短期走势。

但外资今天的大规模流出，还与人民币贬值和前两日沪深股通暂停交易有关。自陆股通推出以来，因其方便、高效，过去的QFII等外资流入渠道，影响力快速减弱。

而北上资金贡献的成交额，已经占到贵州茅台、中国平安等日成交额的一半左右。而所谓外资掌握了部分大白马的定价权，已是不折不扣的现实。

从估值上看，美股在高位、A股在低位。所以，美股如果继续大跌，继而引发北上资金大幅流出，可能导致白马股出现猛烈回调。

此外，市场还对汇率问题忧心重重。在我看来，如果说用人民币大幅贬值来对冲关税，是坏的话；那么认为人民币破7后，进一步贬值压力很大，就有些蠢了。

毕竟一国汇率，本质上是一国经济发展状况的反映。而汇率如果破7，继而引发外资出逃，外资青睐的白马蓝筹股短期大跌，也绝非坏事儿。

美股下跌和人民币贬值，看起来是未来的两大风险点，但如果成真，恰恰是大家布局蓝筹白马的好机会。

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对于消费股，近期讲得比较多了。考虑到医药股，标的实在太多，所以近期每次讲到，基本就是说一下重点子行业，然后一笔带过。

事实上，作为需求具有刚性、以内需为主的医药行业。出口又以中低端的原料药为主，加上仿制药之外，多数子行业都有一定的进入门槛，导致医药成为难得的受贸易战和经济周期影响都较小的行业。

虽然对于普通投资者而言，研究医药股可谓难度极大：创新药的逻辑，跟科技股类似；原料药的逻辑，跟化工股类似；名贵中药的逻辑，跟消费品类似；诸如此类。

但观察这些年涨幅居前的医药股，我们可以清晰的发现，它们主要分为两个方向。消费者买单、不涉及医保的消费方向：以云南白药、长春高新、片仔癀为代表；政策支持的创新药方向：以恒瑞医药为代表。

而当我们从这两个视角出发，就很容易选出很多优秀的医药企业。对于普通投资者而言，即便看不懂创新方向的新药研发等，也可以赚取消费品方向医药股的钱。

而站在当下的位置，类似逻辑的公司，依然有很多：医疗服务（爱尔眼科等）、连锁药店（益丰药房、一心堂），以及类似长春高新、我武生物、欧普康视、健帆生物等众多具有“大行业+小公司”逻辑和消费属性的企业。

研究时，最有效率的两大方向是白马和分歧。对于波动剧烈的A股来说，只要你研究的深度足够，真正能看懂一些企业，就永远不要担心没有机会。

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今天，免税板块——中国国旅、上海机场、白云机场，在消费股中走势垫底。这源于，投资者担心人民币贬值后，会增加国内免税品的采购成本，继而影响企业的利润率。

但国内最新公布的加征关税的名单，包括了化妆品。而免税店免除的是关税、消费税和增值税，考虑到美国是化妆品出口大国，而增加自美进口化妆品的关税后，将直接利好国内免税品的销售。

到去年为止，国内免税销售额一年才400亿，仅为韩国的三分之一。而实际上，韩国免税行业的第一大主顾，就是中国人。从这里就很好理解，国家做大做强免税，是有着促进消费回流等深刻原因的。而免税行业的渗透率等，仍有较大的空间，这是整个免税行业的大逻辑。

对于上海、白云这样的国际枢纽机场而言，现阶段还处于免税红利释放的阶段。但具体到每家公司，驱动业绩向上的逻辑，却略有区别。上海机场，更多是扣点增加推动免税收入稳健增长、卫星厅增加营业面积的逻辑；而白云机场，则是T2投产、免税收入大幅增加和折旧减少的逻辑。

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最近在分析加征关税对企业的影响时，发现在过去的一年，国内很多企业都将涉及对美出口的产能，转移到了越南等地。而不管对决策层、对企业还是对A股投资者而言，大家都正在快速适应这种外部的不确定性。

大A股，上周五和今天的表现，都堪称硬气。平时北上资金百亿流出，怎么着我们也得是百股跌停，但今天却是微跌收盘。虽然说，后面谈判的不确定性依然很大，但对于大家而言，没有比好公司多跌些，更好的事情了。

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