刚刚，国家统计局公布了2018年四季度及全年的经济增长数据：

2018年全年国内生产总值也即是GDP初步核算为900309亿元，按照可比价格计算，同比2017年增长6.6%。其中，第四季度GDP的增速为6.4%，对比前三季度的数据分别为6.8%、6.7%和6.5%。

四季度的增长数据符合市场预期，因此数据公布后，资本市场没有多大的反应，上证指数维持小幅上涨的日内走势。

但值得注意的是，2018年全年GDP6.6%的增长创了近三十年增长的新低，比这一数据更低的增长发生在1990年，当年的GDP增长为3.9%。

此外，分季度来看，2018第四季度的GDP增长数据，也创下近十年单季度最低增长水平，相较于2009年一季度的6.1%，彼时全球经济正处在金融危机的严峻形势下。中国经济增速在此后的刺激政策下，快速反弹。

近年来的中国经济增长情况，参考下表：

怎么解读最新的GDP数据？

官方的用词是这样的：

国家统计局称，2018年，经济社会发展的主要预期目标较好完成，国民经济继续运行在合理区间，实现了总体平稳、稳中有进。同时也要看到，经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力，前进中的问题必须有针对性地解决。

重点是“稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”。当然，这样的用词，已经不是第一次出现了。在早先更高级别的会议中，已经被多次提及。这说明第一个问题：

经济增长面临的情况的确没有那么好，形势比较复杂严峻，2019年一季度往后经济增长继续惯性下滑是可能的。

但从资本市场的角度看，仅仅看到这个还不够，因为经济增长下行压力很大程度上已经被定价进资产价格了（股市、债市和商品等）。从2019开年后的资本市场走势情况来看，市场目前已经在交易另一个逻辑：

在经济增速持续创新低的背景下，政府势必会出台更多稳增长的政策措施。

在这样的逻辑下，四季度6.4%的增速，实际上反而为交易提供了“利多”的空间，因为这样的数据证实了经济增长下滑的预期。

换句话说，不断下行的经济增长，将促使“政府出台更多更直接的刺激措施”这一可能变为现实，这是近期股市和商品走出一波反弹的最重要逻辑。

再次重申一个非常重要的交易思想：

凡是被预期到的事实，都不会对价格产生额外的冲击。预期到的事实，都已经被定价到价格当中。超预期的东西，才会对价格产生冲击。

资产价格运行，往往是在对多个变量的“预期”的合力之下，选择最小阻力的方向进行。换句话说，任意时刻，都有不同的力量在牵引资产价格的运动。

比如对于股市来说，有流动性、基本面（企业盈利）、市场情绪（风险偏好）三股基本力量。而对于债市来说，有基本面（经济增长）、通胀、风险偏好等力量的影响。对于商品来说，又有宏观（基本面）、行业（供需）和基差的影响。

要理解和预判资产价格的走势，就必须找出某一个时段的合力方向。换句话说，也就是起主要作用的力量是哪一个。比如在2018年，对于中国股市来说，合力就指向了基本面变差的预期和风险偏好降低的方向。

对于目前来说，合力的方向正在发生改变，至少目前的市场交易结果，在传递这一信号。人们对股市的走势似乎变得不再像2018年那么悲观，尤其是外资。这样的风格转变是有道理的，因为当经济增长下降到一定水平后，故事的逻辑都会发生变化。

正如总理近期所言的那样：

我们允许经济增速有一定的弹性浮动,但不能大起大落、更不能“断崖式下跌。

很多同学都朴素地认为6.5%和6%没有多大差别，毕竟都是正增长嘛！有这样想法的同学，建议搜索学习一下奥肯定律。要知道这样一个基本的事实：

宏观上一丁点的细微变化，对应到微观世界，都早已是沧海桑田。