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原创：任自在

徐翔进去了，长油出来了！

2019年1月8日，农历戊戌年腊月初三（狗年），忌！开！市！

长油重返A股首日开盘就暴跌38%，市值一度蒸发83亿!！重新上市这么重要的日子竟然不看黄历！虽然2019年是猪年，但是按照农历现在还是“狗”说了算！

开个玩笑，ST长油虽然开门黑，开盘暴跌38%，但是有人却赚了380%，暴跌不影响爆赚！

这个人就是私募一哥徐翔，曾经指挥百亿资金驰骋A股、所向披靡，2014年在长油退市前夕，散户四处逃窜，徐翔却开始大肆抄底买入2200万股，位列长油前10大股东，后来的事大家都知道了。

今天不谈徐翔，我们说一说长油，作为重新上市第一股，加之股神持股，长油赚足了眼球，但是重新恢复上市的长油还值得参与吗？徐翔抄底长油的逻辑是不是可以复制到其他股票？

01

减负加洗澡 依旧问题重重

减负可以重新上市，但未必能够持续强大！

2014年6月5日，长航油运因为连续亏损4年，从上交所退市，被打入冷宫-三板市场进行挂牌转让！成为了央企退市第一股！

央企退市，这在当时的A股市场可是开天辟地头一回，还引起了不小的轰动，但是没办法，业绩太差了，不退市于理于法都说不过去！

长油从1993年上市到2012年，在过去19年当中公司总共盈利3.49亿元，结果2013年一年就亏掉59个亿。相当于1年把过去将近20年赚的钱全亏了，而且还欠了一屁股债，负债最高的时候达到158.61亿，公司的资产负债率在2014年飙升至114.54%，已经严重的资不抵债了！

因为长油在2010年到2014年期间连续亏损4年，最终退市，退市之后，为了重新上市长油开始破产重组。这里的重组也很简单，其实主要干了三件事。

第一件事，还钱；经统计，2014年长航油运债权人申报及核查后的负债共计115亿元，这么多钱怎么还？

在银监会和地方政府的主导下，长油航运就开始了债转股，也就是把原来的债权变成股权，债权人也就变成股东，这样一来钱也就不用还了。通过债转股，长油大约抵偿约61.84亿元债务，占到总负债的一半以上。股票抵债价格约为2.27元/股。

由此看来，今天ST长油开盘就大跌，再正常不过了，因为对于这些“债转股”的股东们，憋了4年多了，好不容易可以变现了，不抛，难道留着过年吗？

欠的钱，总得有人还，不可能凭空消失，转来转去，债转股最后还是二级市场买单！

第二件事，剥离亏钱业务；因为油运市场波动性的影响，VLCC船型中东-中国航线的运价在过去几年持续下降，VLCC平均日租金价格在2008年到2013年期间下降了75%，让长油损失惨重，所以公司就把最大的亏损源VLCC（超大型船型）给砍了，卖给了招商轮船。根据天眼查数据无论是招商轮船还是长油实际控制人均是招商局。

第三件事，精简人员；根据长油的重整计划，公司精简岸基人员20%以上，管理费用压缩10%以上。

经过以上三步重整之后，公司的亏损确实大幅收窄，2015年以后还逐渐实现了盈利，看似很完美，然而问题重重。

经过重整之后，公司的主营业务其实并未发生太大的变化，截至到2018年二季度为止，公司74.23%的业务依然是油品运输；号称毛利率比较高的乙烯运输业务（毛利率44.32%）在全国处于垄断地位，只此一家别无分店，然而这部分业务仅仅只占到公司业务的2.54%。看来乙烯运输业务未来的市场空间并不是很大，最终还得靠运油。

主营业务没变，公司的实际人、管理层也没咋变；长油的新董事长是原招商轮船的董事长苏新刚，但是值得注意的是长油在退市之前和招商轮船的盈利能力差不了太多，ST长油最多成为第二个招商轮船而已。

对于其余的管理层来说，基本上市原班人马，精简的人员也都是基层人员。管理层不变，管理能力就上不来。

所以，针对于长油这次的重整上市，其实就是减负和节流，开源并没看到，相比节流，开源其实更重要，如果没有开源公司未来的成长性也就看不到。

长油这一次之所以能够顺利的重新登录A股，其主要原因就在于长油“减负”的特殊性，以及长油的央企背景。如果换做一个民企试试，想重新上市比登天还难，比如今年6月份和长油一起申请恢复上市的创智科技。创智科技的恢复上市之路竟然走了10年，至今还没下文。

长油重新上市，成就了徐翔，成就了债转股的大股东（主要是银行），那么现在问题来了，有没有下一只长油，在其退市之前潜伏进去最后躺赢？

02

几十年难遇  长油只是特例

不是所有的牛奶都叫特仑苏，也不是所有的上市公司都是长油！

目前两市当中带帽的股票有86只，披星戴帽的股票有58只，而这58只披星戴帽的股票当中央企国企背景的总共有7只，其中有6只最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会，这个跟长油一样，另外一只的最终控制人是哈尔滨工业大学。

这7家公司都是连续亏损了2年，如果2018年继续亏损，将会被暂停上市，如果第四年还是亏损那么将会被强制退市。除去*ST工新（哈尔冰工业大学控股相比国资委来说体量不够）有4家公司发布了2018年业绩预告，*ST新能、*ST船舶、*ST大唐2018年业绩预告扭亏，*ST上普2018年业绩预告不确定。

按照正常逻辑来说，这些公司接下来退市的概率比较大，因为都是央企国企国资委控股，未来退市之后重新上市的概率也比较大。

那能否像长油一样，在退市之前干进去，然后躺赢呢？理想很丰满，现实很骨感。

在过去20多年的时间里面，A股市场总共有70多家上市公司退市，除了长油之外，没有一家央企，所以本身央企退市的概率就很小。

就即使央企退市了，时间成本也很大，以长油为例，从退市到重新上市，总共经历了将近5年的时间，对于现在的投资者来说，持有一个股票一两个月都心神不宁，更何况5年以上的时间。

除此之外，不是所有的股票都能够像长油一样，重新上市二级市场还能给这么高的溢价，大多数人也未必能够像徐翔一样以最低的价格买进。

炒壳、炒重组、博退市，这是A股市场上之前的玩法，有些机会过去了就过去了，按部就班，单纯的逻辑复制是不行的，市场在变，接下来壳资源贬值一定是大势所趋。

总之，宁死好股坟头，不盗垃圾坟墓。输也输的干净点！