留言反馈

原创：赵十一

2018年是股市“大年”，这一年，A股不负众望，创造了一段波澜壮阔的下跌史。

去年年末，分析师们还说 “新时代，新牛市”、“敢于乐观，新驱动，新结构，新高度”，期待A股，结果……

沪指全年下跌24.59%，仅次于2008年，为历史第二大跌幅；深证成指全年下跌34.42%，创历史第三大跌幅；创业板指全年下跌28.65%，创历史第二大跌幅。

更扎心的是，全球资产表现百年最差，然而与全球主流指数对比，A股垫底。

 正版素材来源：图虫创意

WIND对全球124个重要指数进行了统计，今年跌幅超过20%的指数有13个，A股指数独中两元。深成指是统计范围内唯一一个跌幅超过30%的重要指数，上证综指累计跌幅24.26%，排名全球跌幅榜第五。

截止12月25日，跌幅大于50%的有459家，占比12.8%，大于30%的达到2005家，占比56.2%，大于20%的2657家，占比74.5%。

坚持“手拿菜刀砍电线，一路火花带闪电”的抄底者，终于悟透了一个词——刨根问底。

意思就是，这一年到头，每时每刻都有人在吵吵着要进场抄底，不惜把韭菜连根刨掉，也要追问股市的底到底在哪里。

2018，亏字当头，同2017年不同，无论机构、游资、散户、大股东，市场通杀！2019年，市场否极，将迎来一波反弹。但牛市周期仍未到来。

01

2018年到谷底 

2017年，号称价值投资元年，公募私募，凡是价值投资型基金经理均成为最大赢家。有的券商被“价值投资”冲昏了头脑，喊出了茅台要上1.85万亿……

市场这么狂热程度，不会是价值投资，而是价值投机。于是在去年展望的时候，我们就特别写了一篇文章：2018年，请不要误解价值投资。

核心论点是：价值投资不是看看市盈率、市净率就行了，价值投资的核心是对股票做出“正确”的估值，即估算出股票的内在价值，当股价低于内在价值的时候买入，当股价高于内在价值的时候卖出。

垃圾公司，股价猛跌，跌倒内在价值以下，此时买入叫价值投资。绩优股，大蓝筹，股价猛涨，涨到内在价值以上，此时买入不叫价值投资。

大蓝筹暴涨，部分股票远远超出“内在价值”，散户再冲进去就不叫价值投资，叫“价值投机”，公司是好公司，但是股价高估了。

事实证明，进入2018年以来，去年的大牛股，集体陨落。

wind数据统计，2013年到2017年末股价涨幅5倍以上的上市公司共有108家，其中1/3的公司股价在2018年初至今（截至12月19日）跌幅在50%以上。

从2015年初到2017年末，三年三倍股总共102只，其中有23只在2018年遭遇腰斩。

1， 基金业绩惨淡

截至2018年12月24日，年内亏损超过30%的主动权益类基金多达291只，其中7只今年成立，若剔除分级B产品，亏损最大的国泰金鑫，年内净值跌幅高达47.65% 。

截至12月23日，388只公墓基金清盘，数量创纪录，为去年全年的3.7倍，其中第二、三季度，单季清盘数量均已超过去年全年。

私募也惨。上半年已有过半百亿私募业绩告负，8月份百亿私募业绩全线亏损，前11个月平均亏损达到16.27%。

更夸张的是，年内清盘的私募基金数量超过4000只，其中大部分是因为净值跌破清盘线而被动清盘。就连葛卫东也失手了，混沌投资5只产品净值跌破清盘线。

2， 大股东亏得一塌糊涂

这一届A股，连大股东都照割不误。

2018年大A股，3447 家上市公司，仅 2.8% 没有进行股权质押。

股市曾经是最好的提款机，比如说，贾跃亭仅靠PPT就提了100个小目标。可如今提款机不开心了。让大股东“拿了我的给我吐出来，连自己的也要吐出来”。

2018年二季度以来，大股东质押触及平仓线的风险提示频发，融资机构处置质押股权、被动减持的公告屡见不鲜，越来越多的企业家正在失去他们的控制权。

2018年落幕，今年A股上市公司控制权易主事件数量创出近10年的新高，达到124起，其中控制权已经完成变更的达97起。

当前，主板、中小板、创业板的质押次数比例为1:1:1，创业板整体距离平仓线最近，需要注意的是，创业板还有天量的商誉地雷还没即将炸响。

不只大股东被割，上市公司炒股一样割！比如说曾经的“股神”上海莱士。老话说的好，淹死的都是会水的。

2018年8月21日晚，上海莱士发布半年报称，上半年净亏损8.47亿元。上海莱士上年同期的净利润超过7亿元，业绩大变脸。

业绩巨变的原因，就是股神亏了，公司炒股亏损13.78亿元。投资亏损主要因为重仓万丰奥威和兴源环境两只股票，这两只股票年内跌幅均超六成。

炒股栽了，自己的股票也栽了。12月20日，上海莱士股价创出股票复牌以来的连续第10个跌停，总市值较股票复牌前已经大幅缩水600亿元。

3， 游资遭重拳监管

2018行情不好，但游资炒作垃圾股热情一度高涨。

截至12月14日，2018年50家实力游资所在的券商营业部共18684次登上龙虎榜，成交金额为2440.33亿元，2017年同期，50家实力游资所在的券商营业部共11330次登上龙虎榜，成交金额为1699.93亿元。

不过，一些根本的变化，随着严监管出现了。

老牌游资开始变得低调了，华泰证券上海武定路证券营业部、国泰君安证券上海江苏路证券营业部等老牌游资成交明显下滑。

大妖股恒立实业其龙虎榜前几个交易日的涨停均为不常上榜的营业部席位来回换手，而市北高新无显著实力游资参与。

老游资选择“隐退”，一方面是因为个股闪崩频发、风险较多，另一方面，未来风险上升。别看现在闹得欢，小心以后拉清单。真正杀死游资的不是市场，而是重拳监管。截至11月，证监会处罚违法违规277件，罚金104亿，巨额罚款中有不少就是游资大佬贡献的。

散户2018年是逃命，2019年心情是绝望，但希望在绝望里酝酿。

我们粗略计算一下：2018年，沪深两市市值蒸发近13万亿。以中证登近期的投资者数据计算，这意味着2018年，平均每位中国股民损失了9.7万。

同花顺投资账单显示，2018年，93%的投资者亏损，仅有7%的投资者盈利。如果投资者在2018年空仓，都能跑赢绝大多数人……

02

2019年  绝望中重生

从大的层面考虑，A股涨跌的原因究竟是什么？

先看经济，经济下行。

短期看，股市不是经济的晴雨表，而是哈哈镜。长期看，经济增速通过影响企业盈利对股票价格起到作用，决定股票价格的因素是企业盈利能力。

我们判断，明年经济库存从谷底反弹，加上减税，有利于企业利润增长。美联储加息6次后，美股仍牛，就是减税的作用。

再来看政策。

跟房地产一样，中国股市是政策市，会影响板块的短期涨跌。但整体不可能，政策会影响风险偏好，决定不了风险偏好。例如今年高层频频给股市送温暖，但是市场就是不买账，“特立独行”。

短期看货币，无流动性，无杠杆，就无牛市。

上涨是钱买出来的，不是吹出来的。中国存在三年半信贷周期，与A股有非常强的正相关性，回顾最近5次经济短周期，每逢周期上升期，A股都存在系统性上涨机会。

如果在投资中顺周期而为，会发现钱比较好赚，相反，逆势而为，即使是高手也会被市场踩在地上摩擦摩擦……

前几轮A股牛市中，重要的是流动性的量价指标。企业实际融资成本下降才能真正推动企业扩大再生产，需求回升，股市才开始回暖。

当前虽然银行表内宽松，实际贷款利率仍在高位，广义货币（M2）和社会融资规模增速持续下行。

2019年信贷不会比现在更紧，上半年货币政策将会更加宽松，利率继续下行，A股也有望重新企稳。

最后，从估值层面看，当前估值已经到历史低位。

截至12月21日，上证市盈率为11.09倍，为2013年以来的历史低点；深证市盈率为21.3倍，中小板市盈率为23.6倍，均为2008年以来的历史低点；创业板市盈率则为41.98倍，为2012年以来的历史低点。而从市净率来看，上述各大指数均为十年来的低点。

而从投资者心态来看，接近最低底，就差搬出那张著名的吃玉米照了。

03

2019  公司两极分化  谢绝无脑抄底 

2019，绝对无脑抄底，A股生态发生了根本变化。

1， 大小票分化加剧。

被纳入MSCI后，A股的估值体系逐渐向发达国家的市场靠拢，个人投资者占比明显下降，机构投资者增加，大小票分化加剧。

2， 退市取得实质性突破，科创板推出，垃圾股风险大增。

2018年吉恩镍业、昆明机床、烯碳新材、中弘股份、*ST长生5家公司宣告退市。垃圾股很可能永无翻身之地，直到退市。

2018年，工业富联破发，说明题材股稀缺性被打破，上市公司多了，谁也别说大话，所有的公司重新过一过磅、重新估一估值。

2019，注册制的科创板乐将十分亮眼。各地拨拉本地可以在科创板上市的有几家，光是上海一个地方，收上来的信息表大概有1000家左右，全国几千家公司入库没有问题。

深交所的创业板有点急，为了增加竞争力，说不定创业板会有新政出台。这一来，壳资源就更不值钱了。

上市资源多了，烂股就不值钱了，画皮变漂亮女鬼风险又太高，有业绩的美女，没有被高估值的真实美女公司才是香饽饽。

3， 业绩两极分化，概念股稀缺性荡然无存，A股将初步变成靠业绩说话的市场。

A股未来会出现港股式的两极分化格局，资金向优质标的集结，垃圾股一地鸡毛。2019，废话少说，看业绩看赢利，我们要买养在深闺的黑马股，和被错杀的个股。