原创：任自在

周二（12月4日）美股再次大跌！

道琼斯指数下跌逾800点，跌幅近3%；纳斯达克指数重挫近4%，连续跌破三道整数关口；恐慌指数VIX拔地而起，大涨26.16%。

美国股市市值一夜之间蒸发了1.25万亿美元，这相当于美国邻邦墨西哥2017年全年的GDP（墨西哥2017年GDP为1.14万亿美元）。

对于A股来说，今天要给A股点赞，大A股再次宣布独立！对于明年，招商策略会议如期召开，虽然招商魔咒未能应验，但是他们这次说2019 年的A股或从“风牛”转“浪牛”，对于“浪牛”这一说法，牛表示很不满意！

美国股市到底怎么了？是调整还是要走熊？A股未来还有牛市吗？

01

美股向左  美国经济悬了

美股崩盘，往往预示着美国的经济衰退！

从1950年左右开始，一直到现在，历史上每一次美股进入熊市之后，美国经济就会迎来衰退。而目前美国股市的调整频率不断增大，两个多月的时间，大的调整就发生了三次，风险进一步放大，这也意味着美国经济出现衰退的预期正在不断增强。

美股崩盘的导火索就是美国的国债收益率倒挂！

5年期与3年期美债的收益率差周一跌至负0.7个基点，是2007年以来美国5年期和3年期的国债收益率的首次倒挂。

从历史数据来看，每一次利率倒挂都是美国经济和股市调整的先兆；自1950年以来，总共发生11次利率倒挂，前10次倒挂中，有9次导致经济衰退（即出现负增长）股市大跌，1次美国经济增速放缓；这个指标非常准确，无一例外。

背后的逻辑是：倒挂就意味着长期的国债收益率要比短期的国债收益率还要低，这是一件很可怕的事情，就跟你去银行存钱一样，一般来说，你存5年期的利息要比存1年期的利息高，但是，现在反过来了。

而产生这种现象就在于美国投资者前所未有的恐慌，他们因为避险所以加大了对长期债券的投资，导致长期债券的价格急剧飙升，债券的价格和收益率反向波动，所以收益率自然就下降了。这也就意味着美国人对美国未来的经济非常悲观。

其他数据也正好印证了这一点，美国的消费者信心指数从9月份开始下降，10月份再降，11月份也在降，从最高的100.1直接下降到97.5。信心就是预期，悲观的预期一旦形成，短期难以修复。

消费者信心指数的下降，从美国人买车、买房的数据上就能看出来，美国的车辆注册数据，从今年5月份开始下滑，高峰时期是52.54万，现在43.67万，跌幅高达16.91%。美国的成屋销售数据，从今年4月份的560万下跌到现在的522万。原来最喜欢消费的国家，现在都不肯消费了。

美股上，大家都知道美国科技股跌的很惨，但是除了科技股之外，美国的可选消费，能源、材料、工业，跌幅都在10%以上。

原油方面，川总虽然操盘国际原油价格，让原油价格急剧下跌，最大跌幅高达30%以上，以为会降低原材料价格，助推美国经济，但是原油价格下跌同样对美国经济不利，特别是2017年以来，油价上涨对美国经济的推动作用也较大，这是因为美国的原油开采活动增速较高，边际上对GDP有较大的带动作用。美股走势和原油价格也正好印证了这一点。

与以上数据环环相扣，相互印证，没啥毛病。

02

A股向右  熊市接近尾声

我们之前指出过A股目前存在很多问题，虽然不能像招商证券一样，让A股浪起来，但是至少熊市已经处于末期。

A股向来都是一个资金市，有资金的地方就有行情。

从上周开始，南下资金转为流出，北上资金时隔四周流入量再次超过百亿，外资入场明显提速，具体来看，上周北上资金净流入109.85亿，其中沪股通净流入85.74亿，深股通净流入24.11亿。

除此之外，长线资金也正在稳步介入，2019年MSCI对于A股的纳入因子将从5%提升到20%，预计带来增量资金573亿美元。富时罗素也将于明年将A股纳入到期指数系列，第一阶段完成后，A股占富时新兴市场指数权重5.5%，预计吸引121亿美元资金增量资金。

内资方面，2018年前三季度公募基金受托管理的各类养老金增长1900亿元，养老金开始加速入市。险资股权投资全面放开，从数据来看，截止 2018年 9 月， 资金运用余额 158738.64亿元，较年初增长 6.39%；其中股票和证券投资基金 20,605.68 亿元，占比 12.98%，险资也正在加速入场。银行理财子公司管理办法落地，这就意味着银行理财资金可以直接投资股市，将为市场带来更多的增量资金。 

除了有资金之外，A股也有估值优势，受到今年市场今年整体走弱的影响，A股的各大指数的估值均出现明显回落，PE从20下降到13.62，与全球各大市场的估值对比来看，A股市场的估值远远低于美国市场，也低于法国、德国、英国以及日本等主要发达国家的市场估值。无论是横向对比还是纵向对比，均处于较低水平，存在修复和提升的空间。

风险方面，A股一直以来最大的风险就是股权质押风险，但是目前4850亿的纾困资金已经陆续到位，连续45个月正增长的股票质押在11月份迎来环比下降，大雷正在逐步拆除。

目前A股虽然还是负重前行，但是希望接下来能阴霾散去、否极泰来！

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