原创：任自在

堂堂11月底，大冬天的，上海今日最高气温将近21度，大街上穿棉袄的和穿衬衫的擦肩而过，相互在心里骂了对方一句：宋彪！

天气如此，股市亦如此！面对同样的A股，外资加速入场、内资赶紧撤离。

对于内资而言：券商、险资、地方政府联手，将近5000亿纾困资金加速入场，然而287家上市公司大股东却趁机抛售；股票类ETF近期开始遭遇大规模赎回，部分迹象表明内资在加速撤离A股。

对于外资来说：外资“洋私募”布局中国再提速，中基协数据显示，已登记的知名外资私募机构已近20家；瑞银近期也表示A股现在是入市好时机，将继续增持中国股票，看好2019年新兴市场股票。

穿着棉袄的外资和穿着衬衫的内资，面对同样的A股市场，为何会有如此大的差异？背后的逻辑到底是什么？究竟谁是对的谁是错的？

01

外资有外资的逻辑  看好A股优质资产

今日6月份A股被纳入MSCI指数，同时带来的是将近170美金的外资，这些资金全都进入了A股市场。

同时根据央行调查统计司最新披露的统计数据来看，目前QFII和RQFII的总额度为6900亿元人民币，外资借道沪港通和深港通北上的资金累计流入6107亿人民币。如果按照自由流通市值来算，目前外资持有A股的比重将近7%。

仅仅今年前10个月外资就流入了2800亿人民币，超过历史同期；根据券商的测算预计全年将流入3360亿元人民币。并且未来A股纳入MSCI的权重进一步提高、A股纳入富时罗素指数的进程加快，2019年预计有4000亿的外资流入A股。

不仅如此，最近瑞银、高盛等各大投行都纷纷表示未来将继续积极增配A股、坚定看好中国市场。

桥水投资、贝莱德、瑞银资管、富达利泰、惠理投资等将近20家私募基金已经在中国基金业协会完成登记，并且发行了25只私募基金。

然而外资不仅仅只满足于私募牌照，也正在积极谋求公募牌照，比如前一段时间，贝莱德CEO拉里·芬克在致股东的信中表示：“获得公募基金牌照之后，贝莱德就能在中国销售公募产品，这对于增加贝莱德在中国的存在感非常重要”。

然而对于外资来说，也不是纯粹进来当韭菜的，在国际市场上摸爬滚打了几十年，通常都是有备而来，在选择标的上侧重性非常明显。我们不看好的“吃药喝酒”，外资反而更加看好。

那么，这些“洋大人”进来到底买了什么股票？有没有去买市北高新、恒立实业等大妖股？

根据统计，我们发现，外资的前20大重仓股依然集中于消费白马股，基本上都是各行业或者各细分行业的龙头股票，比如五粮液、海康威视、洋河股份、恒瑞医药、大华股份等股票，而这些股票股票基本上都有一个特征，那就是：估值低、盈利能力强。

既然这样，那内资为啥减持呢？

02

内资有内资的道理，摒弃A股垃圾资产

与外资形成鲜明对比的是内资！

最近一段时间以来，大股东减持热潮势不可挡、股票型ETF遭遇大面积抛售、王亚伟等明星私募基金被清盘、现在竟然连一些公募基金也“爆仓”了。

民企纾困资金不断入场，大股东趁机纷纷减持，博天环境打响了“左手拿纾困、右手就减持”的第一枪，随后博天环境被上交所发函警告，然而一个博天环境被警告，无数个“博天环境”又出现了。根据凤凰财经的统计：

自10月15日以来，共有377家上市公司股东宣布减持计划，287家上市公司重要股东已经付出了实际行动，合计减持金额达57.93亿元。其中，华大基因等多家公司股东减持前，公司还发布了增持利好。

与此同时股票型ETF近期惨遭抛售，11 月19 日-11 月23 日，ETF 继续净赎回相比上一周继续扩大。股票型ETF 当周继续净赎回（40.1 亿份），较上周增加37.75 亿份；沪深300EFT 由净申购2.97 亿元转为净赎回2.76 亿份；中证500ETF 由净申购3.43 亿份转为净赎回4.43 亿份；创业板(含创业板50)ETF净赎回40.16 亿份，赎回份额较上周增加30.18 亿份。

还有之前投资大佬王亚伟旗下的私募产品惨遭清盘，最近又曝出了公募基金也现“爆仓”；统计显示，东吴中证可转换债券B在亏损幅度进一步扩大，基金累计净值已经亏损0.182元，成为业内首只累计净值出现负数的公募基金产品，截至到目前已有5只分级B产品累计净值为负数。

为啥内资亏损这么严重，哪些股票准备被大股东抛售？

据不完全统计，11月份总共有476家上市公司发了与大股东减持相关的公告，数量太多，列举不过来，所以咱就随便截取其中的20家公司来看一下。通过下图我们发现，这些公司基本上呈现出：盈利能力差、亏损、市盈率奇高等特征。

在ETF基金赎回的公司当中，被赎回背离最高的，是创业板ETF，为什么呢？因为从估值上来看，上证指数的最新市盈率和市净率分别为11.74、1.31；而创业板的最新市盈率和市净率分别为31.22、3.63，显著高于主板市场，盈利水平上，主板业绩增速下滑幅度较小，相比中报累计增速下降了3.4个百分点，有一定韧性；而中小创业绩增速下滑比较明显，相比中报而言下滑了7.2个百分点。

所以，内资摒弃的是垃圾股。

03

外资做选择题  内资做是非题

“买入优质资产、摒弃垃圾股”这是外资买入、内资抛售的结构性因素，本质上都是一样，事物都有好坏优劣之分，谁都想买入好的扔掉差的。

但是，产生这种现象的另外一个原因就是：渠道。

对于外资来说，进入A股的渠道很通畅，这也展示了我们国家金融业对外开放的决心。比如：

2014年4月份，沪港通上线，2016年12月份，深港通上线；接下来伦港通也即将上线。

2018年6月份，A股被纳入MSCI指数，标志着A股正式“入摩”了，接下来，A股不仅要“入摩”，而且还要“入富”。

2018 年 6 月 15 日国家印发了《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》，这份《通知》当中就提出，将继续稳步扩大金融业开放。

所以，外资来炒A股的渠道是顺畅的，对于外资来说，他们是放眼全球来进行投资，哪个国家有相对优势就去哪里。因此外资更是像在做选择题。

但是对于内资而言，我就问一句，哪位同学直接或者间接参与过美股、港股、欧股等市场的投资，请举手。所以内资更多的是像在做：是非题。

总之，就三句话：不买垃圾股、不买垃圾股、不买垃圾股！

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