原创： 秦小明

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说商品市场之前，先说一下比特币。

就在我前两天发文提到比特币之后，比特币价格再度暴跌，这延续了历史上每次我发推文讨论比特币之后，比特币价格都会随之暴跌的惯例。

炒币的老铁：秦小明，你tm是魔鬼吗？m~m~~p~~~!

我：怪我咯！摊手.jpg

说回到主题，今天想和大家简单聊一下商品市场。

近一个月，大宗商品开始逐步进入下跌模式。代表中国大宗商品市场整体走势的南华商品价格指数，十月中旬以来，已经累计下跌14%。

南华商品指数走势

来源：Wind，小明研究

尤其是原油，30%的跌幅，用惨烈来形容毫不夸张。无数多头被埋，被爆仓的也不在少数，全球油气股蒸发1万亿美元市值。一万亿美元市值是个什么概念呢，目前整个中国股市的市值才不到七万亿美元。震不震惊？害不害怕？

别怕，反正我们的油价又不会跟着国际油价的走势走的，呵呵。

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除了原油，更值得大家关注的，是中国国内具有定价权的大宗商品开始出现暴跌。具体来说，典型代表是黑色系的暴跌。

科普一点小常识：

大宗商品包括了不同种类，比如有工业品、农产品、贵金属、化工能源类等等。为人熟知的大宗商品包括原油、铜、钢铁、大豆、橡胶等等。这些商品当中，有些是国际市场定价，如原油、多数有色金属和贵金属等，少部分是国内自主定价，比如部分农产品，以及与中国经济基本面密切相关的黑色商品。

黑色商品主要包括螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤等几个品种，其中螺纹钢有中国大宗商品之王的称号，其成交金额在很多时候一个品种就能超过整个股市。

黑色商品之所以与中国经济基本面密切相关，是因为钢材是过去几年中国靠投资驱动经济增长的模式里最核心的上游原材料。房地产和基建，是螺纹钢最主要的需求方，这两个行业某种意义上，也左右了中国过去一个短周期内经济增长的表现。某种意义上，看螺纹刚期货价格的变化，就能判断人们对未来房地产和基建投资的预期，进而也能判断出中国宏观经济的走向。

黑色系进入暴跌模式是本月才发生的事情。在此之前，价格一直居高不下，甚至在今年夏天，还引发了金融市场对于滞胀的担忧（商品价格高企，意味着通胀压力）。

商品市场此前的定价，也包含了对房地产和基建强刺激的预期。如今，随着螺纹钢价格的暴跌，至少金融市场的主流预期，已经不包含需求端的强刺激了。（这也意味着商品市场并不认为房地产调控会放松）

螺纹钢主力期货合约价格走势

来源：Wind，小明研究

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商品市场的定价逻辑，相对股市债市和外汇市场，要简单粗暴得多。

简单来说，商品的定价只看两个东西，就是供给和需求。

供给增加，对价格施加下行压力。

需求增加，对价格施加上行压力。

市场的走向，取决于合力指向的方向。

对商品价格的分析，万变不离其宗，最终都要回到这个商品的供需两方面来。由于商品市场交易的都是未来的价格也就是期货，因此这里的需求和供给，更准确的说法，是金融市场对商品未来供给和需求的预期。

预期这个词是不是很熟悉？这是我反复提到过的一个概念，它是金融市场定价的核心。一切市场的价格波动，最终反应的其实都是市场参与者对未来的预期波动。金融交易，表面看交易的股票、债券、货币、商品，其实都是在交易人心。

这也是为什么我反复说，股市里信心耗散了，就不好搞了的原因。人心不能散，散了要重聚，就非常困难。

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到九月份为止，中国商品市场一直不跌，反而有所上涨。但此前股票市场已经跌了很多，这说明两个市场对经济基本面的未来预期是不一致的。我之前说过，总有一个市场在短暂来看，是“错误”的。这里面可能蕴含了巨大的套利机会。如今来看，商品市场的走势，其实在向股市的定价预期收敛。

黑色系商品的暴跌，主要的主导因素是投资者对接下来两个季度中国宏观基本面会变差的担忧。

对宏观基本面的担忧，意味着预期未来需求会持续下降（房地产和基建，都很难会像目前这样起着“托底”的作用），这是一方面的因素。

另一方面，由于担忧经济增长失速，往年冬季的环保限产，今年似乎已经不再执行，这会增加黑色商品的的供给。

需求下降和供给增加的预期，合力便指向了螺纹钢为代表的黑色系商品的快速下跌。

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从金融交易本身来说，由于大宗商品交易采取的是期货交易制度，允许多空交易同时存在，这就意味着价格上涨和下跌，交易者都能赚钱。

因此，最近这波大跌，对于空头来说，是一场狂欢的盛宴。考虑到期货交易的杠杆特性，很多做空的交易者，本金已经实现翻倍甚至翻了好几倍，我身边就有朋友因为做空黑色系商品，翻了四五倍。

但要特别提醒大家注意的是，我并不建议普通投资者开设期货账户，进行卖空交易（买多也一样哈），哪怕接下来工业品下跌的趋势是相对确定的。为什么呢，因为期货交易自带杠杆，很多人控制不住心魔，会被“赚快钱”的快感冲昏头脑，而在下一次与自己判断相左的行情中，损失惨重。这是期货市场的真实写照。

对于绝大部分普通投资者而言，大宗商品尤其是黑色系商品价格的快速下跌，最大的意义在于它提供了一个很好的观察中国宏观经济的窗口。如果把股票比喻成对经济未来的预期投票，那么商品市场更多是对当下情况的反映，通过观察商品市场的走势，我们就能感知当下宏观经济的温度。

商品市场的暴跌，尽管滞后了股票半年，最终还是确认了冬天的到来。而这对于股票市场来说，或许是一件好事。因为只有商品跌了，才能真正确认冬天的到来。而只有冬天来了，春天才不会遥远。

PS：

如果困难是我们成长不可回避的部分，那么早经历一定比晚经历要好。虽然这句话听起来有些荒谬，但事实往往就是：只有困难才能带来真正的成长。这有些像，父母总是希望保护好孩子，让其在成长的过程中少些困难。事实却是，温室里的花朵，恰恰最禁不起风吹雨打。

风雨之后，才能见到真正的彩虹。

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