4月22日，随着川普说出那句“无意解雇鲍威尔”，弥漫在他和美联储之间的火药味，似乎正在散去。

自二进宫后，川普已经多次对外宣称要解雇美联储主席鲍威尔。4月18日，白宫国家经济委员会主任哈塞特证实，川普在研究如何解雇鲍威尔之后，引发了本月以来第二次“股债汇”三杀（上次是川普宣布解放日对等关税）。美股全线下挫2%以上，10年期美债收益率再次逼近4.4%，美元指数跌至2022年以来最低水平。

虽然目前的局面暂时平稳，但由于双方矛盾的根源并没有得到消除，未来可能还会再次爆发争执。

堂堂美利坚总统，为何和自家央行斗个不停？

壹

川普维新已近百日，核心就两个字：搞钱。

川普上任就背上了36万亿美国国债，1.8万亿的财政赤字，1.1万亿国债利息，眼看美国财政的窟窿越来越大，这个家，他越当越糟心。

钱从哪里来？对内，马斯克带领DOGE，裁撤政府部门，削减了1300亿支出。对外，川普亲自上阵打关税战，让全世界掏钱，帮美国财政部还债。

到目前为止，以上两项任务，都远没有达到川普设定的KPI。

川普翻了翻账本，美国财政部的现金账户只躺着3100亿美元，5、6月有2.6万亿（一说为6万亿）美债到期，急需借新换旧。

要借钱，就要和美联储谈利息。

根据美国财政部的数据，截至到今年4月，美联储持有4.2万亿美债，占比约12%。这个数据虽然看似不高，但由于在美国政府的所有债主中，只有它可以印美元，也只有它能决定美债的利息，因此，美联储是美国债主中的至尊VIP，川普想借多少钱、以多少利息借钱，都得看鲍威尔的脸色。

今年共有9万亿美债要续期，美债利率每下降1个百分点，就能省下900亿利息（这只是粗略计算，主要为了帮助大家理解），川普为了多省点利息钱，不断催鲍威尔降息。

此外，美联储放水，也有利于提振股市，为明年中期选举冲业绩。

3月以来，欧盟两次降息。川普多次呼吁鲍威尔跟上，但鲍威尔按兵不动，一心要把通胀降低到2%以内。

川普耐心尽失，说鲍威尔“总是太迟且错误”。

那么，鲍威尔为什么就是要死磕通胀呢？难道他真的关心美国人民买不买得起鸡蛋？

当然不是。

美元霸权存活的前提就是控制通胀。严重的通胀，会让美元变成津巴布韦币。

假设通胀率为2%，美债收益率为3%，那么美债的实际收益率只有1%。按美国现在3.6%的通胀率，如果中短期美债收益率低于这个数，美债几乎就没有市场吸引力了。

所以对美联储而言，它努力遏制通胀，仅仅是为了维持美元信用，不得已对世界进行的一场表演。

川普也知道这一点，同样为了遏制通胀，他在努力把油价压下来。

这个想法本身没什么问题。能源对美国物价指数影响实在是太大了，美国的农业、运输、石化产业都高度依赖能源，能源涨价，食品、物流、日用品都会疯狂涨价。

拜登任内，美国通胀高得离谱，就是因为油价暴涨，带动了其他商品价格一齐涨价。

川普在竞选时就承诺，会在12个月内将汽油价格降低一半以上。他急于结束俄乌冲突，不仅是为了在战场上“止损”，也是为了放出俄罗斯的能源，缓解美国通胀，加快推动石油钻探产业，是希望拉低油价。

由于现在俄乌停战的前景渺茫，加之川普草率地发动了关税战，导致通胀预期直线飙升，鲍威尔自然不会降息。

但说实话，即便川普现在真的把通胀降下来了，可能也只是白忙活一场。

因为鲍威尔不降息的深层原因是，美元和美债的流动性出问题了。

所谓的通胀数据，只是为鲍威尔找到了一个不降息的完美理由，以掩盖美元体系可能存在的更大危机。

过去历次降息，都发生在美联储已经割完一茬韭菜，挤干全球资产水分，需要重新制造泡沫的时候。

上一轮降息是在新冠疫情后。美联储QE，美元贬值，资本外流，所以美联储要通过加息缩表，回笼美元。

但是，在2022年到2024年这轮加息周期中，全球资本按理说会畅通无阻地回流到美元和美债避险。然而，美联储把利率从0.25%猛加到5.5%，油门都踩出了火星，却发现，钱呢？钱怎么没回来？

现在鲍威尔面临的最大危机是：美债无人接盘，美元疲态尽显，美元霸权可能处于崩溃前夜。如果贸然降息，美元恐凶多吉少。

贰

那么，这轮加息周期出了什么问题？

2022年6月，美联储开启加息周期，累计缩表5000亿（缩表，就是美联储持有的国债或MBS到期后，不再续期，直接从资产负债表里抹去相应金额）。但到了2023年3月，加息却戛然停止了。

当时华尔街有一些银行把短期存款用来买美债，有的银行玩得比较大，结果美联储突然暴力加息，顾客要取钱去买国债，银行短期内拿不出这么多钱，发生了挤兑，不得不亏本低价抛售美债，造成美债价格暴跌。美债暴跌又造成所有人的资产缩水，引发了进一步踩踏，2023年3月，包括硅谷银行在内的三家银行先后破产，引发了极大的流动性恐慌，打断了美联储的加息进程。

等这茬事儿处理好了，2023年11月，美联储又重启加息，然而，这次又出问题了。

各国央行出于各自的原因，日本要维护日元汇率，中国要维护资产安全，之前的俄罗斯因金融制裁清空1700亿美债，总之，大家都不想接盘美债了，仅2023年全球央行就带头抛售了4000亿美债，导致美债价格进一步下跌，美元走弱。

很多人不理解，美债规模36万亿，这几千亿能激起多少水花？

要知道，这36万亿中，高流动性的美债只有12万亿，全球央行抛售美债会引发市场的连锁反应，比如导致对冲基金的基差交易爆雷，被迫平仓。

这就导致美债出现了流动性问题。

另外，在这轮加息中，有一些国家，由于在之前的加息周期中吃过大亏，吸取了教训，进行了外汇管制，也造成了此次美元回流受阻的问题。

另外一些国家得到了中国的出手相救，比如阿根廷、斯里兰卡本来遇到了外债问题，IMF要求斯里兰卡卖掉国企来还债，但是，中国用货币互换协议和债务重组等方式，让它们用人民币还掉了IMF的到期债务。

各国多年来深受美元霸权的蹂躏，忍耐已久，终于爆发了这次反抗加息的大起义。

这一年，美联储本来计划每月缩表950亿美元，实际却不到500亿美元。

2024年川普胜选后，美债市场进一步恶化，10年期美债买卖价差（衡量美债流动性的关键指标）达到了2008年的水平。美联储原计划缩表1.1亿元，实际只缩表了6000亿。

为什么川普上台，美债就不行了呢？

因为川普要打贸易战，和中国干起来，全球经济就没得搞。

另外，美债的主要国际买家是中国和日本。川普也许可以胁迫日本购买美债，但中国可以说不买就不买。

中国现在有3.2万亿外汇储备，却只留了7600亿美债，如果中国愿意继续接盘美债，就能够帮助美债平稳过渡，更能让世界重拾对美元的信心。特朗普软硬兼施，就是想让中国多买美债。

如果美债的外国持有者占比太低，美联储就不得不接盘，但美联储持有美债的规模也不是无限扩张的，超过一定比例，就会惊动国会。

美债如果真的找不到国际买家，美元就真的只是美国的美元，不是世界的美元了，美联储则将失去事实上的“世界央行”地位。

总之，这三年，美联储缩表不顺，问题频出，鲍威尔也非常烦心。

那么，这几年里，本来应该流回美国的美元，去了哪里？

答案是黄金和欧元。

川普急于救市，以为只要美元一印，自然会流向美股。但鲍威尔和他不一样，还得盯着美元的敌人：欧元和黄金。

关税战一旦开打，美国经济必会衰退，市场会更倾向于购买避险资产，而不是到美股购买风险资产。

如今，能够和美元、美债竞争的避险资产，只有黄金和欧元，尤其是欧元。

因此，美联储只有先把欧元干掉，才会降息。

欧元自诞生以来就一直遭到美联储、美国政府、华尔街投行的联合围剿。从1999年欧元刚启动就发起的科索沃战争，到2014年爆发的克里米亚危机，再到2022年开打的俄乌冲突，都是北约舞剑，意在欧元。

简单说来，美国打压欧元的套路就是用战争制造恐慌，用息差回笼资本，用债务埋下大雷，用能源勒住脖子，用数据监控阉割欧元的自主性。

2022—2024年，看得见的战场是俄乌，看不见的战场是美联储和欧洲央行的加息之战。

这轮美元大战欧元，共分为三个阶段。

第一个阶段，2022年，欧元被动防守，溃不成军。10年期美债收益率从1.5%升至4%，欧元兑美元利率从1.15一路跌到0.96，2000亿欧元出逃到美国。

第二个阶段，2023年，欧元起死回生。上文提到，由于美联储加息导致银行爆雷，不得不暂缓加息。欧洲央行抓住机会，一口气加息至4%，收窄利差。欧元开始走强，欧元兑美元利率恢复到1.12。

第三个阶段，2024年，欧元绝地反击。上半年，双方激战正酣，难分胜负，但到了下半年，川普成功竞选，在关键时刻给了美元一记重击。

2024年下半年，中国、日本等多国央行继续抛售美债，增持欧元和黄金，欧元兑美元利率又悄悄攀升到战前的1.15。

在这场三年之战中，美元已疲态尽显。而在今日的高息之下，美债仍难寻买家，太过诡异。

鲍威尔很清楚，如果这时降息，便宜会让欧元捡了去。

说实话，川普是比较倒霉的。拜登为了恢复经济，不得不借钱度日，借钱就得产生利息，美国政府每年的国债利息从2020年的3380亿美元，攀升到2024年的1.1万亿美元。

钱是拜登花出去的，川普望穿秋水的降息也发生在拜登任内，但问题是放出去的美元没有成功回流，债还得川普来背。

而且，拜登在战争期间发的债，40%是短期国债，到期还钱的日子也就集中到了2025年和2026年。

川普刚当选那段时间，很多外媒的新闻标题都是类似于《拜登把经济搞得这么漂亮，为啥不受待见》这种凡尔赛风，完全忽视拜登任内9%的高通胀和美元回流受阻、美联储缩表失败的问题。

可怜的川普，上来就接盘了一个天崩开局，至今还巴望着治理好通胀就能降息。

我们老板天天说，川普和美联储的矛盾，本质上还是美国的民族资产阶级和金融资产阶级的矛盾。

美联储是为它的创建者——摩根、洛克菲勒、罗斯柴尔德等垄断金融资本家服务的。

罗斯柴尔德说过，只要我能控制一个国家的货币，我就不在乎谁制定法律。

美元变成这个样子，是美联储的杰作。美国社会变成这个样子，美国政局变成这个样子，是在这个美元霸权体系中，美国的一部分人把另一部分人盘剥太深，太久。

早在川普打关税战之前，美元和美债就已经出现严重问题了，把锅全部甩给他，并不公平。

只是，冤有头债有主，川普应该找金融资产阶级算账，而不是一顿关税乱拳，伤害自己的盟友和贸易伙伴。

其实川普想要降息，也不是没有别的办法。

金融资产阶级内部并不是铁板一块，美联储也讲究制衡。它本来就是一个私人银行卡特尔，设有12个联邦储备区，有的地方金融资本家，对华尔街嫉恨已久。

美联储有鸽派，也有鹰派。川普应该多去和鸽派走动，从内部攻破堡垒，对鲍威尔发火是没用的。

4月25日，克利夫兰联储主席哈马克就表示，如果经济走向有明确证据，美联储最早可能6月行动（降息）。美联储理事沃勒也说，如果关税导致就业岗位流失，他将支持降息。当日开盘后，主要美股指走高，美债收益率下降。

然而，美国现在的问题，不是降息不降息，而是美元霸权的饼摊得太大，边际效益不断递减，国力总有一天会撑不下去。

美元衰退，不是别的原因，而是规律使然。规律即是，一种货币的生命力，最终取决于它是服务人民，还是盘剥人民。

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