作者： 灵魂歌者

来源： 中巴价值投资研习社

近几年来，A股的跌跌不休让很多股民很受伤也很绝望：他们不仅在漫漫熊途中损失了多年积累的财富，还浪费了大量的宝贵时间和精力，有些股民甚至还搭进去了美好的工作、事业甚至家庭。损失不可谓不惨重，教训不可谓不深刻，但是这些都是A股市场里绝大多数股民非理性投机的必然结果。2015年不顾基本面、不顾内在价值的无厘头巨幅普涨使大多数A股价值严重高估，产生巨大的股价泡沫。物极必反，当高潮过去，一波长达3年的无厘头巨幅普跌使大多数A股回归价值的同时，也让有些优质公司的股价遭到错杀。现在的A股市场弥漫着消极悲观的气氛，大多数投资者看不到希望，要么忍痛斩仓认亏离场，要么灰心丧气，躺下装死，甚至不敢面对现实打开账户看一眼。在这个股市的至暗时刻，价值投资者该装死还是播种？

在这个充斥着非理性投机者的A股市场里，亏损是他们中大多数人的必然结局，承认失败选择撤退离场对他们而言不失为一个明智的选择；也有很多人既无法接受巨额亏损的现实，不愿承认失败离场，面对残酷的现实却又有心无力，只能装死。与此形成强烈对比的是，对于真正的价值投资者而言，这个至暗时刻反而是播种的最佳时机！此时此刻，中巴圈毅然决然地向所有的价值投资者发出悲观笼罩下的A股最强音：大家不要再躺着装死了，打起精神播种吧！比平时更积极地关注、研究、学习、探讨，必要时下重注！

让我们回顾历史，价值投资的开山鼻祖格雷厄姆的成功关键就是在股市的至暗时刻选择积极耕耘播种，为价值投资者树立了榜样。

1929年9月5日华尔街股市开始陷入大崩盘的危机，那次大危机的唯一特点是“一个噩耗接着一个噩耗，糟的越来越糟”，甚至间接引发了后来的第二次世界大战。到1932年格雷厄姆的联合账户资产跌掉了70%多，惨重的损失让他濒临破产。格雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的至暗时期，他既没有选择离场撤退，也没有躺下装死，而是积极播种，所以这个时期反而是他关于证券分析和投资操作技巧的价值投资理论日渐成熟的时期。当大多数投机者被股市折磨得奄奄一息甚至消灭和淘汰、整个市场被极度消极悲观情绪笼罩的至暗时候，格雷厄姆凭着对客户的忠诚和坚忍的勇气，毅然践行价值投资理念，积极振作，潜心研习，分散买入被错杀的股票，到1932年年底终于开始起死回生，联合账户的亏损渐渐得到了弥补，并且从此以后没有再亏过一分钱，奠定了他作为一个价值投资理论的开创者、一个证券分析大师和“华尔街教父”的不朽地位。

格雷厄姆和我们一样，是一个平凡人，是一台认识能力非常有限的神工智能机器，不是能够预知未来的先知，更不是设计创造这个世界、全知全能的造物主。面对着这个极其纷繁复杂、充满着随机性、波动性、不确定性、未知奥秘和风险的世界，没有人能够预知未来。未来不可预知，但是聪明的投资者可以为未来做好预备。格雷厄姆的不平凡投资业绩的取得，不是建立在预知未来的基础上，而是建立在为未来做预备的基础上。具体而言，就是在自己的能力圈内估算出企业的内在价值，当股价非理性下跌产生足够安全边际时买入，播下价值投资的种子，为未来做好预备，坚定持有股票，让价值随着时间的流逝而回归、实现和增长。因此，格雷厄姆有句名言：“短期来看，股市是台投票机；但是长期来看，股市是台称重机。”

塔勒布在《黑天鹅》中指出，在经济领域，随机事件不是温和的，而是疯狂的。1929-1933华尔街股市大崩盘淋漓尽致地体现了疯狂的随机性，这对于投资者而言不啻为一个让人难以置信的负面黑天鹅事件。格雷厄姆为这个疯狂的负面黑天鹅事件付出了极其巨大又沉痛的代价，所幸的是，他没有在股市的至暗时刻畏难退缩，选择撤退，也没有躺下装死，毫无作为，听天由命，而是根据价值投资理念积极行动起来，积极地关注、研究、学习、探讨，必要时买入有足够安全边际的股票，播下价值和希望的种子，为未来的正面黑天鹅事件做好了预备。事实证明他当初作出了最正确的选择，他用他的亲身经历为全世界的投资者指明和证明了通往光明灿烂未来的成功之路----价值投资。

从一个更高的维度来观察，价值投资理念是普世的，不仅仅可以应用在证券投资领域，还可以应用到别的领域，比如农业种植。春天，播下一粒种子，经过浇水、除草、施肥、杀虫，到了秋天，结出累累硕果，得到了百倍千倍价值的收获。中国是一个传统的农业大国，创造出了辉煌灿烂的农耕文明，让中华文明在世界古代史的长河里长期遥遥领先其它文明。而支撑中国古代农耕文明的基石就是由勤劳智慧的劳动人民总结出来的24节气，它对于指导农民按时安排农业生产起到了根本性的指导作用：告诉农民何时该播种，何时该收获。一旦错过了播种的时节，那么农作物就很难成活，一年的收成就成大问题了。《孟子·梁惠王上》：“不违农时，谷不可胜食也。”说的就是这个道理。同样地，作为一个普适的真理，《圣经·传道书》也有精辟的论述：“凡事都有定期，天下万物都有定时。生有时，死有时；栽种有时，拔出所栽种的也有时；杀戮有时，医治有时；拆毁有时，建造有时；哭有时，笑有时；哀恸有时，跳舞有时……”所以，价值投资的一个精简描述就是：在正确的时间做正确的事情。

现在的A股市场经过长期的下跌，在挤掉了大多数公司股价的巨大泡沫的同时，也有不少优质公司的股价被严重错杀而形成了足够的安全边际，这是患间歇性精神疾病的市场先生为价值投资者送上的一份大礼，做价值投资这件正确的事情的正确的时间来到了！

尽管如此，很多人依然会认为现在入场为时过早，市场仍然会继续下行，至少不会马上进入上升通道。这样的观点不无道理，可是这样的观点实际上是在对不可预知的未来做预知，而没有对不可预知的未来做任何预备！当很多人都这样认为时，成功的机会就是这样悄悄地从他们的手指缝间溜走了，这样一来，恰恰为价值投资者积极播种提供了最佳时机，因为：

1、在残酷的市场博弈竞争中，大多数人都会亏损严重被淘汰出局，这是一个有统计数据支持的经验事实;

2、导致大多数人被市场淘汰出局的原因是大多数人的认识和判断是错误的，通往地狱的路是宽广的，而通往天堂的路却很狭窄；

3、要获得股票投资的成功，就必须避免犯大多数人犯的错误，就必须与大多数的认识和判断相反。

针对这一点，查理·芒格提出了“逆向思维”：如果我知道自己会在哪里死去，我就永远都不去那儿。

当大多数人都朝着一个固定的思维方向思考问题时，逆向思维者却独自朝相反的方向思索；当大多数人都对股票失去信心的时候，逆向思维者却独自从股票中发现了价值；

当大多数人都在股市至暗时刻选择撤退的时候，逆向思维者却独自积极耕耘准备播种。

2008年美国爆发金融危机，到了10月份，道琼斯指数跌已经跌了40%多，股价被腰斩的个股不计其数，那时美国股民的内心受煎熬程度不亚于现在A股的股民。当然市场被消极悲观笼罩的至暗时刻，10月16号巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章，这篇文章的题目叫做《Buy American I Am — Warren E. Buffet》，翻译过来就是《做多美国，我正在这么做》。

股神以其深邃的价值投资智慧，坚定不移地告诉人们寒冬即将过去，暖春即将到来！这极大地振奋了人们对于市场的信心。他不仅将他对市场的深刻洞见告诉大家，还积极耕耘播种，用他自己之前一直用来买美国国债的私人账号积极买入出现了足够安全边际的优质股票。

但是，市场似乎打了股神一个耳光，他喊话让大家做多美国之后，股指又最多下跌了20%。

有一段时间华尔街常常拿巴菲特的文章嘲笑他“股神已经老了”。

可是巴菲特不为所动，表现出了一个真正的价值投资者应该有的姿态。他选择的都是符合价值投资理念的优质公司，好行业、好公司、好生意、好价格，所以对他来说他持有的股票最大的风险不是股价下跌，而是基本面发生恶化。所以只要公司基本面没有发生恶化，哪怕半年浮亏40%巴菲特也根本不像大多数普通投资者那样惴惴不安、惶惶不可终日，而是像平常一样，早上7点开着50年代的凯迪拉克去买2.96美元一份的汉堡早餐，读一天的财报，然后回家洗洗睡觉。

时间是价值投资者的朋友和同盟军，5个月后的2009年3月，美国股市真正到了底部并开始反弹，价值投资开始显现它的巨大盈利能力和威力。在那之后，美国股市经历了历史上最长的轰轰烈烈的大牛市，毫无悬念地，股神又是赚了个盆满钵满。

巴菲特在股市至暗时刻积极播种的选择决策和收益，无形之中体现了塔勒布在《反脆弱》中提出的潜在收益大于潜在风险的有利的不对称性分布，可用图表示如下：

巴菲特的头顶闪耀着价值投资大师和股神的光芒，可是我们都清楚他并非生来就是股神，而是因为他终生学习、研究、践行和信仰价值投资理念而成为股神。当股市处于至暗时刻，大多数人都悲观绝望的时候，他敏锐地看到了危中有机，并且积极耕耘播种，没有丝毫犹豫，该出手时就出手，哪怕有暂时的浮亏也依然气定神闲。因为价值投资就是道路、就是真理、就是在股市中长期稳定盈利的必然性，沿着真理的道路前进必然地势不可挡，一往无前，得胜又得胜！

反观绝大多数普通的非理性投机者，他们将股票仅仅视作筹码，将投资股票仅仅当作击鼓传花、博傻的游戏，在资金、信息、心理素质、专业能力上与庄家完全不对等的状况下，追涨杀跌，亏损输钱当然是他们的必然结局。到了该收割的时节，他们却仍要坚守，让熟透了的果实腐烂，竹篮打水一场空；到了该耕耘播种的时节，他们却要装死，毫无作为，白白浪费了盈利的好机会，耽误了好收成。

现在这些非理性投机者在A股市场先生的捉弄摆布下，又已经是亏损累累，他们的非理性抛售将很多优质股票严重错杀，从而也为价值投资者杀出了足够的安全边际；证监会坚持新股IPO常态化更是狠狠打击了市场上的非理性投机炒作气氛，为A股净化了生态环境，更是为价值投资者提供了史上最有利的入场条件。真正的价值投资者总是能够把握住大的历史机遇，积极播种，低价买入，在复利的作用下赚取巨额利润。

笔者认识一个中巴圈友张先生，来自浙江省丽水市缙云县，幼时即随父去上海浦东承包土地养鸭，后来鸭场被政府征收之后获得了一大笔赔款，回老家盖了新房之后还剩下10万块钱。由于他在上海时经常听上海本地人讨论股票，于是就对股票产生了浓厚的兴趣，尤其是对巴菲特的价值投资理念更是深信不疑，奉为圭臬。于是他决定利用这10万块钱作为本金开始按照价值投资理念做股票。从2004年到现在，A股已经走过几轮牛熊，尽管他的资产最低的时候只剩下2万多元，但是现在已经增长到了将近600万元之巨！为什么他能取得如此辉煌的成就？没别的，仅仅是在正确的时间做正确的事情而已，一招胜天下:在股市至暗时刻积极播种，在股市亢奋时刻卖出空仓等待机会。

1929年的华尔街股市大崩盘让格林厄姆一度濒临破产，甚至成为造成几亿人伤亡、几万亿美元经济损失的第二次世界大战导火索，让当时的人们觉得那就是世界末日。但是我们现在都知道那不是世界末日，地球依然在转动，人类依然在生存，经济依然在发展，股市依然在上涨。在股市的至暗时刻，恰恰是耕耘播种的最佳时机，他积极主动，付诸行动，最终否极泰来，成为一代价值投资祖师爷。2008年的美国金融危机更为他的学生巴菲特提供了低价买入美国的机会，也是在股市的至暗时刻积极耕耘播种，忠实地践行了价值投资理念，从而继续书写着股神不败的神话。

历史进入2018年11月，正如刘士余主席所说的那样，A股价值投资的春天已经正式宣告到来。常言道，“一日之计在于晨，一年之计在于春”，我们必须马上停止躺着装死，而是要及时地抓住正确的时间做正确的事情，真正践行价值投资理念，在该播种的时节积极耕耘播种，在A股市场具有历史性意义的底部必要时下重注，以低价买入中国，坚定做多中国！没错，现在A股市场的确处于至暗时刻，但是这只是黎明前最后的黑暗。在此，中巴圈要郑重地向全体价值投资者发出强烈的呼吁：

A股的至暗时刻即将过去，永远成为历史，现在耕耘播种的时节到了，所有的价值投资者都不要再躺着装死，而是要积极行动起来，辛勤耕耘，及时播种！

只有所有的价值投资者都积极行动起来，才能将A股从赌场转变为价值投资者的乐园，在实现自己财务自由的同时，为中国资本市场的健康迅速发展作出积极贡献。在某种意义上，真正的价值投资者就是A股市场里的革命军，他们在革自己命的同时，也革了A股这个市场的命，最终实现多方共赢、共同发展！

尽管现阶段必要时下重注买入符合价值投资要求的优质股票可能会像巴菲特在2008年那样，短期有被套的风险，但是这不是你现在不积极播种的理由，因为你永远不能奢求买在最低点。退一万步来说，哪怕你祖坟冒青烟，真的在事实上买在了最低点，但是你主观上也不能确定那就是最低点，所以追求买在最低点是没有丝毫意义的。价值投资者不会因为大盘指数创新低而买入股票，而只会买入符合价值投资要求的有护城河与足够安全边际的优质公司股票。用五毛钱买入价值一块钱的东西，还有什么好担心、好忧虑的呢？价值投资的践行肯定不是最完美的，但肯定是最不差的。

在当前房价畸形高位运行、创业风险巨大、国家严管互金平台、投资渠道枯竭的经济大背景下，A股市场成为了最大的价值洼地，对场外资金形成了巨大的吸引力，一波新的行情呼之欲出。三十年河东，三十年河西，经过了三年大熊市洗礼的A股不鸣则已，一鸣惊人，尤其是现在美股开始走熊之后，大量外部资金必将流入A股最大的价值洼地，让A股成为世界股市中的一匹黑马，上演一出“风景这边独好”。中巴圈希望能与广大价值投资者一起积极投身于这即将到来的新一轮财富增长盛宴中，并且从现在开始就积极耕耘播种，比平时更积极地关注、研究、学习、探讨，必要时下重注！毕竟：

现在播种有短期被套的小小风险，但是不播种则有穷一辈子的巨大风险！

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