◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  路口大爷

在这个信心比黄金更重要的大变局时刻，高层对形势的认知透露出积极而又重大的信号：

“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻。”

“是改革乘数效应最大的阶段。”

“历史上积累的各种风险和问题正在不可避免地水落石出。”

除了用表态来修正市场预期，国家行动频频袭来——提高个税起征点、发布个税专项附加扣除草案、叫停社保历史追缴、为借壳上市松绑打出救市组合拳……

让信心汇聚成河，成了眼下高层直接面临的首要问题。今天中国着眼的，不只是股市，不只是散户，而是全盘大棋。

01

股市考验人心

10月份的中国股市异常狂野，20天波动率达到了两年半来的高点，考验人心。

事实证明，刘主席的“春天不远”还对抗不了贸易摩擦、外围股市和经济数据的影响。

股指不断刷新百位数，2700点、熔断底、2600点、2500点……终于唤来了一次极为罕见的高规格“救市”。

电影里，大招总是在千钧一发之时才能发出。

19日，“一行两会”一把手前所未有集体喊话股市，兴奋剂效果不佳，中午中国经济权威人士副总理亲自出马提振信心，市场非常给面子，送了一根大阳线；周末，金稳委加班开会表态支持民企，国家最高领导人更是罕见以回信的形式给予民企地位加持；22日，上证再接再厉一度涨4.9%，创下3年多来最大涨幅，两个交易日内拉升200点，刚出ICU急救室就直接跑百米冲刺。

这一次的救市行动，用一个段子形容就是：

“一场大型立体公关：国家首席经济学家带领三个首席研究员一起公开路演后，还不放心，周末又开了一个策略会，还请董事长写了封致投资者的信。”

股市不稳，最直接影响的是投资者的预期。

每一个关口也是信心指标。当韭菜都在自嘲“不如把中国股市关掉”，中央的决心就至关重要。

我们还可以通过一个细节来观察全局：本届金稳委从7月初成立并召开第一次会议至今，短短3个多月时间里，金稳委已经召开了10次防范化解金融风险专题会议，如此高频率，足见“防风险”的紧迫性。

全盘大棋当然需要从政府到民间、各行各业精诚团结，下出胜负手。

02

市场饥渴

有一个重要而积极的变化出现了——“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻。”

这句话，刘H在10月份说了两次。

第一次提出是在10月9日的国企改革座谈会上。他说“国有企业改革正处于一个行动胜过一打纲领的关键阶段，也是改革乘数效应最大的阶段”。由于当时舆论更聚焦“伤其十指不如断其一指”的思路，对这一新提法关注度不高。

19日接受三大官媒采访时，刘H对着全局表态： “现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻”、“各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动。”

高层其实明白，仅仅是语言按摩，对市场起不了太大作用。但是，短期内社会的焦虑情绪不能回避，刘H在采访中给出了市场所期待的回答：

关于经济形势和不确定性。 “历史上积累的各种风险和问题正在不可避免地水落石出，这是个必然的过程，要理性看待。……分析看待中国经济的表现，如果从一时一事看，可能会感觉有一些困难，但是一旦把它作为一个历史进程往前看，发展前景十分光明。”

关于民企的地位。“民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。如果没有民营企业的发展，就没有整个经济的稳定发展；如果没有高质量的民营企业体系，就没有现代产业体系，支持民营企业发展就是支持整个国民经济的发展。那些为了所谓“个人安全”、不支持民营企业发展的行为，在政治取向上存在很大问题，必须坚决予以纠正。”

关于中美摩擦。 “中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。”

关于国家方向。“中国经济正在进行一次结构性的变革，我们常说，是从传统动能向新动能转变，现在市场很关心向什么方向转？清晰描述这个转化的过程是比较复杂的，因为这是一个市场化探索和试错的过程。”

关于金融市场改革。“当前股市的心理特征是，对制度创新和改革政策有很强的期盼，市场表现与这种期盼之间有很强的正反馈效果。因此，促进股市健康发展，一定要有针对性地推出新的改革举措。”

也就是这番务实的表态，才赢得10月19日当天市场的大幅反弹。

特别值得关注的是，周末金稳委首次公开提出一个新三角：

“实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架”。

FT中文网分析称，其新意在于，会议认识到没有微观主体活力的增强、资本市场功能的发挥，单单依靠货币政策只能赢来时间，不能带来解决。而增强微观主体活力，重点是解决民企经营环境的问题，尤其是改革体制性约束，让民企有机会得到更多的金融资源。

显然，比起稳住人心，市场更迫切希望看到实质性行动。

03

听其言，观其行

今天的改革已经步入深水区，涉及更多更大的利益格局变动。很多人对经济的预期改道，在一定程度上会影响居民的消费和企业的投资，从而作用于经济。

如今，只有真正落到实地的措施才能让市场放心。回顾最近的相关政策倒也不少：

1、 提高个税起征点，发布个税专项附加扣除草案，减低家庭税负。提振消费的关键还是在于增加居民收入，中信证券预计能减个税1110亿元。

2、 北京海淀、深圳等地用资金驰援上市民企；

3、国常会提出要减轻企业社保费负担，也及时纠偏了地方上的一些行为，比如叫停社保追缴，严禁地方自行集中清缴。

出一个问题，补一个漏洞。这些措施出台的时机，颇为及时。在资本市场一片惨绿的时候，金稳委也在打出了一套救市组合拳。比如，针对A股当前的股权质押问题：

证监会将IPO被否企业筹划充足上市的间隔期从3年缩短至6个月，为借壳上市松绑，有利企业盘活资产；

《公司法》修正草案为股份回购松绑；

11家证券公司出资210亿资金设立母资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难；

央行连夜宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微企业、民营企业的信贷投放。

针对民营企业融资难题，央行设立民营企业专项债券工具，意在增加金融机构对民企的信心。但对受益企业“有市场、有前景、技术有竞争力”的条件表述稍显模糊。

高调而又密集地释放利好信号，固然可喜，但更关键的是，后续改革的力度能否跟上市场预期。

现在社会一片饥渴，若是蜻蜓点水，市场信心恐怕会受挫。

04

大杀器仍未祭出

手里的牌还很多，什么时候打出去，打什么牌，还是那一套原则——根据形势变化，相机抉择，微调预调。

大减税的杀器仍迟迟没有祭出，是因为目前来看，经济形势还远没有到底。

华尔街日报认为，中国的出口表现强劲，虽然不乏抢跑的可能；房地产投资也仍在保持增长；9月零售额按实值计算略有下降，但自7月以来放缓势头有所减弱；9月份水泥、玻璃和钢铁产量的同比增幅都在加快或保持稳定，其中钢铁产量的增速创6月份以来新高。中国经济主要的弱点在于基础设施投资乏力，且高负债的工业企业难以提高价格。

第三季度GDP增速6.5%放缓至九年半来新低，英国《金融时报》评论称，专注于增长率的微小变化并没有太大意义，关注改革才是关键，同时也指出这轮增长势头下降背后有两个显著且有益的变化：

一是试图取消购车补贴，由此拖累整体零售销售增长降至6.4%的低迷水平。

 

二是试图降低国内金融体系的风险，因此努力挤压庞大的影子金融部门，并迫使信贷饥渴的地方政府收敛其借款行为，导致基础设施的投资大幅下降。

实际上，今年两会将2018年GDP增长目标定在了“6.5%左右”，这一增速“可以实现比较充分的就业。”这是首次将城镇调查失业率作为经济目标，最近几个大会中“稳就业”放在了第一位，可见比起增长率，以后更多要看就业情况。

而贡献了80%以上的城镇劳动就业、90%以上的新增就业的民企对“稳投资”、“稳就业”的作用正在凸显。联讯证券李奇霖指出，今年固定资产投资很大程度上是由靠自身内源式现金流扩张的民间投资支撑，由于地产调控压力和对地方债务的管控仍存，基建和地产两大投资在未来很难期待有明显的回升，经济对民间投资的依赖可能会进一步加大。

在这样一种环境下，民营企业的肩膀上承担了历史性的重任，对于大减税就有了比以往任何时候都要强烈的需求。

这两天，央行货币政策委员会委员马骏在接受财新采访时称，“明年减税、减费的力度有望达到甚至超过1%的GDP，即可能大于美国减税的力度 。”

不知道他在谈及中国的减税预期时是否了解到，特朗普准备在一揽子税收2.0版本中对中等收入群体提供10%的额外减税。包括英国、日本、德国在内的发达国家，早已掀起了一波减税大战。

中国财政政策大有可为，一打纲领远远比不上一个行动更有说服力。

一语不能践，万卷徒空虚。

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