A股的定位正在改变。在过去高增长、工业化、城市化、房地产化、人口增长的时代,基建、市政、园区、工厂、住宅、商业等空间资产的投资需求大规模增长。为了高效地集中和动员社会资本,拉高储蓄率和投资率,政府构建了以国有商业银行、间接融资为核心的金融体系,大规模地投资基建、制造业和房地产;同时,倾向于抑制投资银行、直接融资、股市债市以及限制资本跨境流通,以防止储蓄流失、货币窖藏和资本外流。这是大投资、重投资、大类消费时代,也是商业银行(高利息)的黄金时代。如今,中国正在进入后工业化、后城市化、后房地产化和人口老龄化时代,处于新旧动能转换时期,房地产投资、城投债投资下降,传统基建和制造业产能过剩,开始转向新质生产力、高质量发展阶段,大力投资新能源、新基建、新制造和“卡脖子”技术。近几年,两个时代切换面临挑战,新旧动能转换处于阵痛期。由于私人部门收入占比较低,有效需求不足,叠加高负债、低预期,私人部门投资和消费增速下降,政府投资步伐放缓。今年前三季度,宏观经济下行压力增加,企业和居民部门缩表穿过金融系统,在加速器效应下流动性加速萎缩,广义货币(M2)同比增速下降,狭义货币(M1)同比持续下降……
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