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美元降息，对中国意味着什么？

2024年09月20日　

作者：牲产队长
来源公众号：牲产队

美元终于降息了，A股也难得全线飘红，4800多只个股上涨，几乎快扛不住的股民，总算等来了一点曙光。很多大V说，中美金融战，以美国失败而告终，中国提前宣告胜利了。可我要告诉大家的是，这场中美金融对决，还远没有到宣布胜利的时刻。

美元降息50个基点，但利率依然维持在4.75%。这个利率放在全球，都是极具竞争力的。为什么呢？有人就质疑了，人家俄罗斯就刚刚宣布了，一次性提高200个基点，卢布利率攀升至18%。要是把钱存入俄罗斯银行，岂不是赢麻了？每年坐收18%的年化收益，存100万卢布，躺着就能赚18万卢布的利息了，怎么全球资本没有拼命地涌入俄罗斯呢？

一个国家的主权货币有没有吸引力，不单是看利率的，还得看汇率。卢布的问题是，官方汇率与黑市汇率不挂钩，它已经与美元脱钩了。名义上，卢布兑美元汇率，是92比1。可在黑市上，卢布兑美元汇率是200比1。你贪图卢布18%的年化利率，但卢布汇率跌幅可能超过100%。为什么俄罗斯央行要把卢布利率提高到18%？就是为了对冲汇率下跌，避免卢布大规模流出海外。

你在卢比利率这边赚到的利息，在汇率那边全都跌没了。这一现象在土耳其也发生过。土耳其央行的基准利率为50%，可全世界的资本还是不敢流入土耳其，相反，土耳其的资本大批出逃。为什么会这样？因为土耳其里拉跌得太猛了。通过银行利率赚到的钱，在汇率上全都跌没了。

全世界真正能够保持币值比较稳定，利率还能维持在5%左右的，只有美元。欧元、韩元利率都是3.5%，日元利率0.25%，新加坡元利率3.35%，其他绝大部分货币都是正在大幅贬值的垃圾货币了。比较特殊的是，港元利率高达5.6%。为什么港元利率这么高呢？核心原因是，它是盯紧美元的。

当前，人民币利率已经跌破2%了，1年期存款利率只有1.5%，5年期存款利率才有2%，有些银行5年期存款甚至都只有1.8%。

在这种情况下，美元降息50个基点，可美元利率依然处于高位，几乎以4.75%的利率，秒杀全球主流货币。全球资本是逐利而动的，从无风险利率来看，美元依然极具竞争力。但美元降息，不是一次性的，而是一个全新的经济周期开始了。根据美联储的计划，进入2025年以后，美元利率会累计降低200个基点。也就是说，到2026年，美元利率才会进入3%的区间。

从短期来看，欧元、韩元、新加坡元、人民币等，无风险收益率都难以超越美元。也就是说，美元大规模流出美国，暂时不会发生，它是一个漫长的过程，最快也要等两三年以后去了。

那么，美元降息，短期内对中国有着怎样的影响呢？在我看来，主要体现在三大方面：

一是，中美GDP差距将大幅缩小。这个是毋庸置疑的。很多人问，这些年，中美GDP差距越来越大了，我们创造的经济究竟被谁偷走了？主要就是被美元偷走了。人民币兑美元汇率从6.8，一度跌破7.3。但如今，随着美元降息，人民币重新走强，汇率升至7。按照当前走势，人民币兑美元汇率在今年内很可能重返6.8。那些因汇率失去的GDP，我们也将拿回来。

在汇率战中，中国没有成为第二个日本，人民币也没有像日元一样，一跌不可收拾。可以说，人民币顶住了汇率战，初步告捷。

二是，美元债成本将大幅缩小。中国的航空公司、房地产公司等，都欠下了巨额的美元债。像恒大就欠了143亿美元，碧桂园也欠了117亿美元，还有融创欠了约90亿美元。当美元升值的时候，这些美元债偿债成本就会攀升。可房企本就现金流严重不足，根本就没钱去支付美元债本息了。人民币升值后，中国房企的美元债压力会相对小一点。

航空公司也一样，很多大客机都是租赁过来的，或者赊账分期购买的。美元升值，支付压力就越大，美元贬值，分期压力就相对小一些。总的来说就是，中国公司的美元债偿付压力小一些了。以前，为了还10亿美元，要支付73亿元，现在只要支付70亿元了，可以节约3个亿，100亿美元债的话，直接节约30亿元。若是人民币冲到6.8，本息合计可节约50亿以上。

三是，进口成本低了。美元降息，实际上反映的是全球消费需求不足，就业率下滑，生产线开工不足，石油就会进入过剩周期。跟着美元一起下跌的，是国际油价。人民币升值，那么，我们进口俄油、中东石油，成本都会下降。另外，巴西、阿根廷的牛肉、澳大利亚的红酒、泰国的榴莲等，进口成本都会相对下滑，因为人民币的购买力更强了。

很多人说，美元降息，是为了释放美元，去抄底海外资产。可人民币升值，也有助于中国企业出海，比如投资建厂，并购海外优质资产等。以前，去巴西投资10亿美元，要准备73亿人民币，以后只要投入68亿就够了，可节约5个亿。它会加速中国企业出海，全球建厂，全球并购等。

总的来说，美元降息，谈不上中美金融战的全面胜利，但也确实能够对中国经济注入一针强心剂。

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