这几年，A股的“此跌绵绵无绝期”，让一部分资金涌向美股QDII的两大指数基金，开始了全球平衡配置，在美股赚钱补贴A股亏损。幸运之余，也时常听到“美股积蓄了巨大的下跌风险”的说法，心里难免嘀咕，美股这几年涨得这么好，会不会未来几年就不行了？事实上，美股指数并不是这几年涨得特别好，而是一直都涨得很好。下图是标普500指数从1960年代中期至今60多年的走势，图中的阴影的部分是不断创新高的部分，占比约45%；白色部分是超过20%的回撤（以收盘价计），及其后上涨但不创新高的时间，占比约55%。阴影部分可以理解为深度牛市，所以很多人的印象中美股一直在创历史新高，创新高后还能一路向上，说明这个市场已经没有长期亏损者，不管你是什么价格买的，只要不乱操作，都处于盈利状态。而白色部分，可以分为两部分：1、下跌的回撤期，整体约占比20%；2、上涨但不创新高的回升期，占35%。这两部分也很有特点，七次有六次都是回撤期短回升期长的“快熊慢牛”，形成一个“勾”型，比如大家熟悉的2008年股灾，回撤期1年5个月，回升期4年。总体上看，美股的“创新高、回撤期、回升期”这三种走势的占比分别为45%：20%：35%，美股“回升期”的盘面慢牛特征与“阴影部分”的深度牛市基本相同，区别在于前半段风险偏好不高，靠盈利增长驱动，后半段风险偏好上升，靠估值和盈利双驱动，所以80%以上是牛市走势，整体可谓“漫长的牛市”。迄今为止，最长的深度牛市是整个1990年代，整整11年都在创新高且中途没有出现20%以上的回撤。90年代之前那一次为时三年的回撤，是1987年黑色星期一留下的，真正的回撤期只有两周，两周暴跌33%，但后面慢牛涨了两年，所以加上之前1982-1987的5年牛市，这是一个整整18年的漫长牛市。美股的最近一次深度牛市是2013-2020年，实际上早在2009年……

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