作者：肖仲华
来源：肖仲华开讲（ID：xiaozhweixin）
在整个美元加息周期中，日元兑美元汇率一直在持续贬值，目前已经贬到了 161:1 的水平，创有史以来新低。
日本一直走的是弱势日元的路线，多年来一直在不停地发行国债，同时开动印钞机不停地印钱，成了比美元还典型的实践所谓现代货币理论MMT的代表。但日本央行也多少是有个底线的，即把日元兑美元汇率的底线设定在 150:1 ，超过这个界限就得开始干预。这其中的道理在于，弱势日元固然有益于出口，但贬值太狠则会冲垮本币的信用，让日元变成废纸。为了让日元保持弱势，日本一直实施零利率或负利率政策，目前的利率也只有0.1%的水平。但与此同时，持续加息后的美元利率却保持在5.25%-5.5%的高水平。很简单的道理，只要不加管制，所有日本人都会将日元换成美元，然后存到美国的银行里去，以赚取巨额的利率差。日元0.1%利率与美元5.25%-5.5%利率相差是多少？至少是相差5250%对吧。举个例子。把 160 亿日元放在日本银行只有1600万日元的利息，如果换成美元就至少是 1 亿美元 x 5.25% = 525万美元 = 8.4亿日元利息，是不是相差5250%？如此巨大的利差，日本人再傻也会抢着将日元换成美元跑去美国存钱。只要不加干预，随着日本人抛售日元的风潮加速，日元势必进一步贬值，直至耗尽日本的外汇储备，同时让日元彻底变成废纸。为拯救日元，日本央行不得不开始干预汇率，在汇市抛售美元购买日元，以稳定日元汇率。而要抛售美元，就得在债市先抛美债以换取美元。所以，我们能够看到光今年5月份日本就抛售了474亿美元的美债。也正因如此，先是美国财政部长耶伦严重警告日本央行不得抛售美债，警告无效后就将日本列入汇率操纵国了。而且在美国最新的汇率报告中，日本是唯一被列入汇率操纵国监控名单的国家。日本没有办法，只能停止抛售美债，放弃干预汇市。然后就是日元继续贬值，从突破 150:1 直奔 161:1 ，贬值势头越来越猛。这样下去会是什么结果不难想像。日本是美国的盟友不错，说美国是日本的亲爹也不夸张，但日本只能任由美国亲爹宰割，这就是残酷的现实。其实中国也抛美债，从11000亿美元抛到只剩下7000多亿美元，美国敢不敢呵斥中国不许抛美债呢？耶伦和布林肯不断地跑来中国，除了鞠躬就是拿“产能过剩”之类的借口说事，从来都不敢公开讲不许中国抛售美债的事，更别说像过去那样动辄要拿列入“汇率操纵国”来威胁了。为啥？外汇储备最大的作用其实就是平衡汇率。平衡汇率不是什么操纵汇率，而是保卫汇率，保护本币信誉和购买力，以及在美元疯狂加息的时候通过平衡汇率来保护出口贸易。如果拥有的外汇储备只能购买美国国债，不能用来做别的，这其实就是永远帮地主打工，挣地主的钱，然后又把挣到的钱再借给地主，使地主有更多的钱雇用更多的人为其打工。日本至少还能买些美国的先进武器和高科技技术，对其他国家而言，美国更是希望你除了买美国的转基因粮食就只能买美国的国债了。这种状况如果不改变，美国之外想国强民富就很难。所以，外汇储备并不是坏事，但购买美国国债却不是什么好事。前者可以利己，后者却只利美国。日本如果真就迫于美国的淫威不敢继续抛售美债，等待日本的将是更进一步的通缩和衰退。岸田文雄在回应美国的胁迫时说，日本不过是想推进“成长型经济”。这意思就是说，日本经济已经衰退了二三十年，已经不知道经济增长是什么滋味了。现在日本也想回归经济增长的轨道，请求美国亲爹给个生路而已。美国方面没有对岸田的话做出任何回应，似乎只认一个死理，日本已经被列为当前唯一的“汇率操纵国”，倘若再敢抛售美债，就会按“汇率操纵国”待遇进行处罚，包括限制对日投资，限制采购和进口日本商品等等。日本其实并不会让日元大幅升值，作为出口型经济体，这从来都不是日本的基本国策。日本只是想守住外汇的基本盘，守住本币不变成废纸的底线，其基本目标应该是让日元兑美元重返 150:1 的底线之内。如果日元大幅升值，不仅影响其出口尤其是日本汽车等出口支柱产业，更可能影响日本股市。只要日元大幅升值，在日元贬值期间大举进入日本股市的美元资本立马会套现跑路，这同样会导致日本的外汇消耗。日本在外汇不够时同样可能不得不抛售美债来套现美元以兑付外逃的美元资本。而这显然是美国绝不可能同意的。在美国国债和整个金融体系都岌岌可危的背景下，美国只有一个想法，绝不允许其他国家抛售美债，尤其是美国的盟友。谁敢抛售美债就是对美国的背叛，就会立马从盟友变成仇敌。即使日本只是想抛售美债换取美元来回购日元，使日元不再继续大幅贬值，力争使日元兑美元回升到 150:1 的底线水平也不行。盟友就是用来垫背的，垫背就不可能有真正的货币和金融主权。可怜的日本眼睁睁看着自己一步步走向生死边缘却不能自主自拔。其艰难抉择本质上就是自己先死还是让爹先死，而作为盟友的美国则绝不可能给你这种抉择的权力。你若敢让爹先死，爹一定先要你死。当然，理论上讲，除了抛售美债换美元来回购日元的干预方式，日本还可以通过加息的方式来解决问题。美元加息，日元也加息，这日元与美元之间的利差就不会那么大，美元资本外逃就不会那么疯狂。但现实是，日本的国债已经是其GDP的250%，如此高的国债水平，一旦加息势必引发债务危机。日本多年来疯狂发债，疯狂印钱，靠的就是负利率或零利率的支撑，负利率或零利率确保了日本政府的国债利息负担不会太重。一旦学美国加息，巨额国债利率立马会让日本政府破产。毕竟日元不是美元，美元加息导致美国政府的债务危机已经迫在眉睫，日元若学美元疯狂加息，分分钟会债务崩盘。这自然意味着不等美国打压自己就先自杀了。日元显然不想死在美元之前。到底谁先死，或谁死谁不死，只能等着看戏。有一点是可以确定的，以日元和美元为代表的所谓债务货币，以及支撑这种债务货币的所谓现代货币理论MMT已经彻底破产了。这决定了日元和美元都有必死的一天，他们现在的一切努力无非是不想第一个死，想拉对方垫背来延缓自己的死亡时间，如此而已。 
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