1）2024年4月29日，日元对美元汇率盘中一度突破160比1的关键水平，最低下探至160.03比1，创下了自1990年4月以来的最低记录。很多朋友都在问我，“日本经济这是要崩了吗？”

2）通过下表可以发现，过去三年，日元对美元汇率整体呈持续下跌态势，跌幅大约为30%。2024年年初以来，日元对美元汇率跌幅已达10%，光是过去一周，日元对美元跌幅就达2%。我们首先要问的是，“日元这是怎么了？”

3）在回答这个问题之前，我们要搞清楚，到底是什么决定了一国货币的汇率？在现代经济中，货币也是一种商品，汇率就是用其他货币表示某种货币的价格，其归根到底也是由供求关系决定的。不过，对于货币的需求，大致可以分为两类，一类是因为贸易和投资等正常经济活动产生的正常需求，一类是因为金融市场上的投机活动而产生的投机需求。

4）接下来，我们以中国为例，解释一下。大家都知道，中国是世界上最大的制造业国家，其他国家要购买中国的产品，如果中国买家要求用人民币结算，这就会让其他国家的贸易商、进口商等大量从外汇市场上购入人民币。一般来说，中国的外贸顺差越大，中国的外贸用人民币结算的比例越高，外汇市场上对人民币的需求就越大，人民币的汇率就会越高。与此同时，如果外国投资者都希望到中国投资，也会产生对人民币的强劲需求。另外一种情况是，如果人民币利率较高，美元利率较低，很多人可能会卖出美元，买进人民币，然后投资人民币资产，赚取利率差价，这就是金融市场上的“套利交易”（carry trade）。当然，目前的实际情况下，由于美国利率比中国高，很多投资者的操作是，卖出人民币，买入美元。这会减少外汇市场上人民币的需求，从而让人民币汇率承压。

5）你可能好奇的是，多年来，中国一直保持大量的贸易顺差，但是，为什么人民币汇率有时候不仅不涨，反而下跌？这里面的主要原因在于，中国的对外贸易，很多还是以美元汇率结算，因此，其他经济体对于中国产品的旺盛需求，并未全部转化为外汇市场上对人民币的旺盛需求。另外，就像上面说的，由于中国的利率比美国低，一些人更愿意卖出人民币买入美元，去赚取利率差价，这会压低人民币汇率。此外，资本外逃、金融战等因素，也会导致人民币对美元汇率承压。

6）这几年日元对美元汇率大幅走低，最关键的原因还是在于，日元的基准利率（0-0.1%）大大低于美元的基准利率（5%-5.25%），导致大量投机者用较低的利率借出日元，再去购买收益率更高的美元资产。这种“套利交易”的存在，是日元汇率走低的最主要原因。以十年期政府国债为例，目前购买美国国债的收益率比购买日本国债的收益率要整整多出3.75个百分点，这必然会带动大量资金从日本流向美国，从而导致日元贬值。

7）如果投资者预判，短期内美日之间的利率差不会缩小，日本央行不会采取措施干预外汇市场，就会形成日元汇率持续下跌的一边倒行情。在这种情况下，“套利交易”的风险是很低的，“套利交易”的规模就会大大增加。

8）日元对美元大幅贬值，会导致日本经济崩溃吗？答案是，不会，至少短期内不会。由于日本跟中国一样，也是一个出口大国，日元贬值反而会大大提升日本出口产品的竞争力。同时，由于日元贬值，外国游客会发现“日本游”的成本在下降，这也会刺激日本旅游业的发展。当然，天底下没有稳赚不赔的好事，日元大幅贬值，反过来也会大大增加日本进口商的负担。日本企业和消费者会发现，从国外进口的商品明显变贵了。日本游客也会发现，“出境游”更贵了。

9）我个人推测，近期日元大幅贬值，是日本政府故意为之，其目的是以此来增加日本的出口竞争力，这在本质上是一种“以邻为壑”的政策。日元大幅贬值，必然会损害中国同类产品相对于日本产品的竞争力。想想当年，美国为了逼人民币升值，动了多少歪心眼。现在，只不过是因为日本是美国的“小跟班儿”，美国不去提这件事情罢了。

10）更重要的是，日元“套利交易”的存在，其实，对缓解美国债务危机也有帮助。美国联邦政府债务已经失控，每年新增财政赤字加上还本付息，都要新发行好几万亿美元的国债。在国际金融市场上，已经有迹象表明，美国的国债需求比较疲软。在这种情况下，投资者借日元，买美国国债，虽然主观上是为了赚取更高的收益，但客观上也有助于缓解美国的债务危机。所以，我推测，当前日元对美元大幅贬值，可能是美日一起唱的“双簧”。在这个过程中，日本通过日元贬值，增强了出口的竞争力，对中国等国的出口造成压力；美国发行国债，获得了更多的买家；投资者通过“套利交易”，获得了更高的收益。

日本极右翼分子和日本政府长期以来，在历史问题上很不老实，时不时给中国人民记忆的伤口上撒盐。这导致很多中国网民对日本极度无好感，他们在看到日元大幅贬值时，恨不得早点见到日本经济崩溃。不过，光从日元贬值的角度来说，日本经济要崩溃还没有那么容易。但是，日本经济也不是没有问题，日本经济最大的问题在于，它引以为傲的很多产业都失去了竞争力，正在被韩国、中国所取代。近年来，日本一些企业屡屡爆出造假丑闻和质量事故，就是明证。更重要的是，在新的技术革命和产业革命面前，从互联网到人工智能，再到电动汽车、航空航天等，日本“一败涂地”，这才是日本经济的顽疾。国内一些伪专家还在拼命吹捧日本经济，这真是无知透顶。

在这种情况下，日本最好的选择是，发挥其在零部件和原材料方面的优势，结成中日韩自贸区，依托RCEP等地区性自贸区，一起去赚美欧乃至全世界的钱。但是，一向精于细节算计但在战略问题上屡屡犯糊涂的日本，这一次再次站错了队，他们更倾向于跟衰落中的美国一起，遏制蓬勃发展的中国。随着中国在钢铁、造船、汽车、家电、消费电子等越来越多的产业实现对日本的追赶和反超，日本的经济将没有未来。同样的情况，也会发生在韩国身上。中美博弈的时间拖得越长，中国对日本的反超就会越多，日本的未来就会越困难。

从大历史的角度来看，日本正在回归其过去一千多年绝大多数时候在东亚的地位——中国强大如盛唐时，日本就是一个对中国心悦诚服的“小学生”；中国不那么强大时，日本就是一个不服气的“小邻居”，偶尔还会变成一个心怀不轨的“小贼人”。

我们要做的就是，对日本时刻保持警惕。即便是十年、二十年后，美国从东亚滚回去了，我们也要学习美国，给日本套上新的“狗链”。今天，日本跟着美国一起遏制和打压中国，未来，我们一定要让日本为它今天的选择此付出历史性的代价，这才是真正的“以德报德，以直报怨”！

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