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美联储缩了个寂寞！


2024年03月22日　　浏览（3152）人
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来源：大白话时事
微信号：xhdb66

本周是超级央行周，除了周二日本央行宣布结束负利率，3月20日美联储宣布，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。
点阵图显示，美联储多数决策者仍然维持今年降息3次的预期，跟去年12月基本维持不变。
但需要注意，预期今年底将利率维持在5%以上的决策者从3名增加到4名。
预期今年底将利率维持在4.5%下方的决策者数量 是从5位减少到1位。
这意味着虽然这次点阵图的预期中位数是今年底维持在4.6%利率，也就是降息3次。
但过去两个月美国通胀的顽固，还是让美联储对于降息幅度趋于谨慎。
也就是说，如果没有爆发金融危机，那么美联储今年虽然会降息，但降息幅度会比较有限。
美国仍然会较长时间维持在4.5%以上的高利率状态。
当然，这个前提是“不爆发金融危机”。
如果爆发金融危机，美联储肯定会一口气降至0利率，跟2008年次贷危机一样。
每次爆发金融危机，美联储都会大幅降息。
反过来说，当美联储大幅降息时，就是美国爆发金融危机的标志。
这并不是说美联储大幅降息引发金融危机，而是美联储会为了救市去大幅降息。
这个因果关系不能颠倒。
这次议息会议，关于通胀部分的内容是这么说的。
美联储在声明中指出，在对通货膨胀率持续向2%的长期目标迈进抱有更大信心之前，降低联邦基金利率目标区间是不合适的。美联储将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，如果出现可能阻碍目标实现的风险，美联储将准备酌情调整货币政策立场。
鲍威尔则在会后记者会上承认1月的物价非常顽固，但鲍威尔仍然嘴硬表示“通货膨胀率朝着2%的目标发展的总趋势没有改变”。
鲍威尔称，通胀率已大幅下降，但仍然过高，美联储将致力于实现2%的通胀目标。
相比通胀率，美联储更关注剔除能源和食品价格的核心通胀率。
因为能源和食品价格存在周期属性，核心通胀率能更加直观反映通胀长期趋势。
目前美国核心通胀率从2022年9月达到6.6%峰值后，就一路下降到现在的3.9%，虽然是一个持续下降的态势，但仍然远高于美联储设立的2%目标。
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这反映当前美国的通胀是十分顽固的。
在20日公布的经济展望报告中，美联储将今年核心通胀率的预期从2.4%上调至2.6%。
这是本次议息会议，多数决策者在预期美联储降息幅度时，趋于谨慎的原因。
目前市场仍然预期美联储最快在6月降息。
芝商所美联储观察工具显示，5月降息的概率已经下降到11%，6月降息的概率则上升到70%；
并且今年美联储降息3次概率是34.1%，降息4次概率是29.4%；
市场总体还是不太相信美联储的嘴硬，仍然单方面押注美联储会偏鸽式降息，这显露出市场对美联储的不信任。
另外，这次议息会议，我比较关注美联储鲍威尔在会后记者会上的一句话，鲍威尔称，“不久后放慢缩表步伐是适宜之举。”
虽然美联储仍然还维持当前缩表速度不变，但鲍威尔这个表态也意味着今年5-6月美联储降息的同时，可能会先放慢缩表步伐。
美联储的货币政策主要是分两部分构成。
一个是“利率”，一个是“量”，就是美联储对国债的操作。
当美联储每个月印钞购债固定金额，就叫做量化宽松。
当美联储每个月减少固定美债持有量，就叫做量化紧缩。
2022年6月，美联储正式开始量化紧缩，截止目前，美联储一共缩表1.4万亿美元，资产负债表从8.9万亿美元，降至7.5万亿美元。
但这相比疫情前的4.1万亿美元，仍然高出3.4万亿美元。
美联储最近几年对资产负债表的操作，可以看下图比较直观。
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可以看到，当前美联储资产负债表仍然远高于疫情状态。
2020年3月疫情危机爆发，全球股市集体崩盘，当时美股连续多次熔断，短短半个月时间就崩跌超30%，不得已之下，美联储宣布无限印钞，一口气大幅扩表3万亿美元，并在随后一年时间里量化扩表近2万亿美元。
美联储2022年开始缩表之前，两年时间美联储累计扩表4.8万亿美元，结果现在两年时间也只缩表1.3万亿美元，是远低于之前扩表幅度。
而且，过去这一年，美联储逆回购规模从2.5万亿美元的峰值，一路下降到现在最低4200亿美元，下降幅度达到2.1万亿美元。
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美联储逆回购跟我们是相反的。
美联储逆回购增加，是收水，代表市场把钱存到美联储。
美联储逆回购下降，是放水，代表市场把钱从美联储那里转移到市场。
美联储逆回购里主要是货币基金，过去一年下降的2.1万亿美元美联储逆回购，主要都是货币基金把钱从美联储那里，转移到美债市场，拿去买美国短期美债。
所以我们就会发现，美联储这两年缩表了1.3万亿，结果单单逆回购就放水了2.1万亿美元。
这是美债能在过去一年暴增3.1万亿美元的情况下，还维持美债不崩盘的关键。
简单说，美联储这两年缩表，只是缩了个寂寞。
不过美联储如果长期维持高利率，会有一个显著的副作用，就是美国政府要支付的利息大幅增加。
美国2023年要支付的利息已经达到1.03万亿美元。
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2024年即使美联储真的降息3次，把利率降至4.5%，美国2024年要支付的利息大概率会达到1.2万亿美元。
美国去年的军费开支是8000多亿美元，远低于美国的利息支出。
而且美国2023财年总支出达到6.134万亿美元，财政收入只有4.439万亿美元，财政赤字1.7万美元。
也就是美国现在每年财政收入得拿出23%来还利息。
而且去年美国因为税收收入下降，导致财政收入下降9%。
一边是财政收入下降，一边是利息支出猛涨，这必然导致美国财政赤字扩大。
疫情前美国财政赤字最多也就是9000多亿美元，当时已经觉得这个赤字规模很夸张了。
但在2020年疫情危机里，美国创下3.1万亿美元的天量财政赤字后，过去这3年，美国财政赤字平均达到了2万亿美元，相比疫情前是翻倍了。
恶化的财政和滚雪球式增加的美债，是当前美国的金融死穴。

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