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大势已去！美元收割不灵了！


2023年11月29日　
作者：杨风先生
来源：杨风（ID：yangfeng-2023）

都说美元是世界货币，美国是全球金融帝国。美国财政部长耶伦也说，美元在世界货币的地位无可取代，全球没有其他货币可以取代美元。
然而，美元的世界货币地位正在遭受挑战，而一个显著的警惕是，向来无往不利的美元加息循环和美元收割，这次遇到了阻碍。
据英国《金融时报》的报道，全球最大托管银行美国道富银行（State Street ）表示，全球资产管理机构于11月份抛售了将近1.6%的美元头寸。
这是从2022年11月以来“抛售美元”的新高速度。另外，过去20年中，美元头寸如此快速减少才一共发生过6次。


根据道富的说法，从11月3日美国非农数据不及预期开始，资产管理人每一天都在“大量”卖出美元资产。
美国10月份的非农就业人口增加15万人，低于预期值的18万人，前值由33.6万人往下修正为29.7万人；美国10月份的失业率升高到3.9%，创下两年的新高，预期为3.8%，前值为3.8%。
1 10月份的经济指标
从这里看到，由于10月份非农数据不理想，投资人认为这是美国经济景气的转折点，因而加速卖出手中的美元资产。
这是一个重大讯息。投资人把10月份的非农数据当成有力的经济指标。几个月来，投资人、分析师和经济学家们对美国经济景气的争论，到底美国经济将走向衰退，软着陆，还是继续扩张，似乎有了答案，有了方向。
这个方向是，美国经济扩张慢下来了，未来最好的情况是软着陆，经济低增长；还有不小的可能性会走向衰退。
然而，更加确定的是，强势美元将走向终结，美元指数将滑落。我们看图表。

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这份图表是美元指数今年以来的走势图。今年7月的时候， 美元指数再度走强，而人民币、日元、欧元等货币走弱，这是因为当时市场上的传言，美联储有可能在今年底以前再加息1到2次。
这段时期，美元指数从最低99.9，走高到106.8。
2 美联储在等待
之前我们也解释过，这段期间是一个混乱期，美联储虽然摆出一些姿态，却没有向市场给出一个肯定的走向。之所以会如此，有几个原因。
一，美联储自己也不知道答案，不知道该如何走。美联储要继续对抗通货膨胀，还是维持强势美元，将流入美国的资金继续留在美国国内？美联储犹豫不决，没有定案。
二，美联储在等待同拜登政府的协商，尤其是同财政部长耶伦的协商。为什么？
因为这一轮的美元收割并不理想，这让美国吃惊，也让美国为难。从1970年代以来的美元循环（美元收割）都已经进行过多少回了，总是无往不利。但最近两次却是越来越困难。
2015年12月的美联储会议，美联储开启了2008年金融危机以来的头一次加息。大家还记得2015年6月中国出现股灾？那就是美联储启动加息循环的“前菜”。就如同2022年3月美联储开始加息之前一个月爆发的俄乌冲突。

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请记得美联储每一次启动加息循环，往往会有一些外部动作的配合。美联储启动加息是“吸”，外部动作是“推”，借由两股力量达成美元收割的目的。除了2015年6月的中国股灾外，同年12月，人民币汇率遭受金融大鳄和对冲基金的狙击，中国政府面临人民币汇率保卫战，一直到隔年的一月，做空人民币汇率的对冲基金失败收场后才结束。
美联储2015年12月启动的加息循环，唯独收割不了中国。2022年3月开启的美元收割，同样不是很理想。待会儿会再度触及这说法。
从7月以来，美联储反反复复几次后，终于在11月1日的时候宣布，“暂停加息”。
为什么美联储不再等待下去呢？才撑了4个月，好歹也等个半年吧？
因为美联储没法再等了，美联储现在是高唱“时不我与啊”！也因为美联储还真没底气继续加息。这方面我们以前解释过，今天不再重复。
3 美元资产出现抛售潮
重点是，美元指数开始走跌，而美元资产也出现抛售的情形。这意味了什么？可以从金融和全球战略方面来探讨。
一，美元指数走跌可能只是刚开始，除非美联储又逆转政策，继续加息，否则美元会走入较长一波的弱势，很可能会跌破100，回到90的水平。

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二，随着美元指数走弱，美元资产的抛售潮还会继续下去。
由于美元资产、美元头寸还相当高，这意味了投资者还会继续抛售美元资产。如果投资者继续抛售美元资产，美元指数还会继续下跌。
三，当我们说，美元资产会继续遭到抛售，美元指数会走低，可不要说我们这是危言耸听。因为这本来就是美元循环的一部分。
美元循环起始于一段稍长时期的降息，此时大量美元被释放到市场，也连带走向海外，炒高海外的资产价格。例如海外国家的股市、汇市和楼市等。
第二阶段是加息。加息期间美元反向从海外流入美国。这时候，一些国家会出现美元荒，国际间缺乏美元流动性。
这一阶段收割的是美元资金。一些国家会因为大量美元资金出走，出现汇率下跌和资产价格下跌的情形。严重的将爆发金融危机。
第三阶段是再度降息。在这个阶段美元资金再度被释出，要做什么？
对美国国内而言是提振经济，对海外而言是资产收割，尤其是针对那些出现金融危机的国家，收割那些国家的优质资产。
如此，美元循环的第一阶段是“养”，第二阶段是收割美元资金，第三阶段是收割海外优质资产。
问题是，继2015年的加息循环后，这一波的美元收割也不是很理想。
或许有人会说，这一波的美元循环不是收割了欧洲大量的资金吗？不仅仅如此。不少欧洲厂商出走，到美国投资设厂，美国这次应该是“大丰收”才对。
这方面得要换个角度看。一来， 美国这次受伤的情形很严重。因为美国经历了四十年仅见的高通货膨胀。表面上看来，美国经济还没有受到伤害，美国经济还没有如1970年代的滞涨时期。
但实际上，如果美国处理不好，美国一样会遇到1970年代的滞胀，以及其后的经济衰退。
然而，拜登政府不愿意、不甘心在他任内，让经济走入衰退，另一方面这也会造成美国同中国竞争的时候，处于不利和落后的局面。
不愿意、不甘心怎么办？那只好用上非常手段。俄乌冲突是二次大战以来，规模最为庞大的冲突。这场冲突看起来只是区域性的冲突，但实际上全球最庞大的军事集团北约已经间接性的参与了。面对核武力量超强的俄罗斯，还会有爆发核战的可能。
4 美元收割遇到阻碍
只不过，就算是用上了如此的非常手段。再加上美联储的快速加息，快速缩表的三重魔力措施下，也仅仅收割了欧洲，和一些国家如日本和韩国。到目前为止，只有斯里兰卡政府宣布国家破产。
这又意味了什么？这表示，美国如此大手笔、大规模，使用极端手段的收割，也仅仅是收割了盟友，广大的第三世界国家几乎都安然无恙，就连俄罗斯也没有倒下，并且“活”得更好。俄罗斯的经济总量于2022年重回世界前十名。
这是什么情形啊！向来无往不利的美元收割，遇到了阻碍。美元收割遇到阻碍不打紧，问题是这坏了美国的大计啊！为什么？


坦白说，这次的美元循环，美国并非没有收割到资金。2022年9月，美联储逆回购金额高达2.4万亿美元，那时候正好是俄乌冲突达到高峰的时候。从这里可以看出大量资金待在美国，虽然无法得知这是来自于美国国内还是海外的资金。
问题是，出现了四个问题。
第一个问题，美国的通货膨胀还是处于相对高位，没有达到美联储2%的目标。
高通货膨胀仍然困扰着美联储，以至于美联储踌躇不定。美国联邦基准利率都高达5.5%了，通货膨胀还是没有完全降下来。那是要继续加息，继续收割呢？还是眼看着美国经济面临压力，需要开始降息，进入收割的第三阶段呢？
这就是为什么这几个月美联储反复。
第二个问题，这次收割的几乎都是美国的盟国，其他国家则是安然度过，这就产生了问题。
过去，收割其他国家的时候，许多美国的盟国是处于相对安全，或比较安全的状况。例如，1997年的亚洲金融风暴，欧洲国家没事，因此对那一次的收割觉得不痛不痒。
但这一次不同，许多欧洲国家遭遇能源危机，资金出走，和产业出走的情形。欧洲国家遭受切肤之痛。坦白说，虽然这些国家不敢明目张胆地公然指责美国，但却是骂在心里。
如此，美国是害了自己的国际信誉，也害了盟国对美国的感情。不要认为这些盟国现在不敢对美国发难，总有一天会有一些行动，只是时机未到。
第三个问题，广大的第三世界国家没有倒下，这就意味了美国在第三阶段对优质资产的收割，难以进行。美联储如果在明年的时候降息，可能只是自己单干，收割不了别人。
那么欧洲呢？美国也可以收割欧洲的优质资产啊！
欧洲还有欧盟在，如果一些国家出现问题，或是破产倒闭，可能会由欧盟区域内的国家进行收购。
其实，美国固然可以对欧洲优质资产进行收割，却不能做得太过分，以免遭受反弹。
拜登政府经由加息循环，以及俄乌冲突导致的欧洲能源危机，致使一些欧洲厂商转到美国设厂外，还透过《削减通胀法案》吸引欧洲的投资。
除非万不得已，美国可以让欧洲经济衰弱，但不能垮掉，一旦欧洲经济崩溃，导致反美声浪骤起，这不利于美国。
这就是为什么去年9月，英国出现“英债危机”，以及其后的瑞士信贷流动性危机，美联储并没有在10月/11月的会议中加息，得要配合一下，让英国和瑞士信贷度过危机。要知道，这是金融收割，但不是杀，一旦宰杀了，以后就没得收割。
5 美国偷鸡不着蚀把米
还有第四个问题，这一次非但收割不了第三世界国家，反而迫使这些国家走向中国。这实在是美国意料不到的。
为什么收割不了这些第三世界国家？过去多次的美元加息，不都导致美元荒，一些国家缺乏美元，出现流动性危机吗？因而遭遇财政困难、资产价格下跌、汇率下跌等，导致经济衰退吗？

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之前解释过，这是由于中国因素。中国在这些年的贸易顺差，累积了大量美元。
中国要把手中美元花出去的一个办法就是对外借出美元，然后还人民币。阿根廷就是一个例子。
对美国来说这是一大问题。美国决然没有料到，美元收割因此对这些国家不灵了。以后还能够怎么施展这一招呢？
2015年底起始的美元收割不完全，因为收割不了中国。2022年的收割只收割了美国的盟国。话说事不过三，美国还能不能给再进行收割，这会是一大问题。难道今后的美元循环只能够针对盟友？那美国这个金融帝国还能够混下去吗？这是大问题！
而且，这次的美元循环把这些国家推向了中国。在这一点上，美国是偷鸡不着蚀把米，得不偿失。
6 结论
今年针对这全球和中美经济、金融的分析、推论，到这时候才出现比较明朗的趋势，之前都只是判断，是推测。
这个趋势继续下去，将会是中美博弈局势的重大转折点。同时这也是拜登于前阵子同中国国家领导人会晤，让中美关系暂时缓和的重要原因之一。
我们把观察点再往后推移到明年第一和第二季度。到时候情况会更加明朗。

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