风险偏好本来是一个投资领域的概念，指为了一定收益，你能承受的波动性。牛市你敢满仓操作，没来得及研究的标的先上车再说；到了熊市你不断降仓位，反复研究的标的，估值腰斩再腰后还是不敢买，其区别就是风险偏好的不同。风险偏好这个词也可以从投资领域引申出来，指一个人愿意承担风险的态度，不仅是理性的计算，也是一种信心和预期。消费者过去存够了钱才会买车，现在有一半的钱就想贷款买车，背后还有一个原因，收入是在不断增长的，你预期未来能负担甚至提前还清贷款，这就是风险偏好提高。企业赚了钱，以前是扩大生产，现在是降低贷款，预期是市场越来越差，赚钱变难，这就是风险偏好降低。股票上涨，投资者赚到钱，进一步提高仓位，亏了钱就想降仓位，这不符合价值投资的原则，但符合心理。这偏文章的核心观点，我之前写过，当时是为了分析流动性与风险偏好的关系，近期重读此文，忽然觉得应该从“风险偏好”的角度，去理清消费者、企业、投资者（银行）和央行这一系列经济角色之间的关系。企业赚了钱，利润可以用于：A：分红或还贷款、B：先放在企业账户上、C：多买材料多招人多生产、D：投资固定资产，扩大产能风险偏好排序为：D>C>B>A。企业运营是一个连续的过程，有很多沉没成本，有很多固定开支，很多时候，就算亏损也要继续运转下去，所以判断企业的风险偏好最重要的贪心算法就是——固定资金投资规模。投资者对企业基本面的分析有一个“永恒的死角”，我们只能分析过去的产品和业务，但CEO永远要面向未来进行新的投资：产能不够用了，产品没有增长空间了，消费者的需求变化了，行业竞争者找到了更具性价比的技术方案或商业模式，等等。中国最具全球竞争优势的大多是中游制造业公司，差异化不明显，更多靠成本和性能优势，持续的投资是对这一优势的保护，包括规模优势、包括升级产品、包括率先进入新细分领域，所以中国经济呈现明显的投资驱动。由于未来的高度不确定，投资不仅仅是一种风险收益比的理性计算，也需要相当程度的非理性的“风险偏好”：白手起家的企业家容易夸大过去……

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