今天我们分析中国5月份的社融、美国5月份CPI，以及6月份中美货币政策如何调整、利率将如何变动。近期，中国公布了5月份的社融数据，美国公布了5月份的CPI数据。这两项数据，对中国央行降息，美联储停止加息，都起到一锤定音的作用。从周期的角度来看，6月是中美货币政策周期的拐点，中国可能开启一轮降息周期，美国停止这轮激进加息后，“让子弹飞一会儿”，市场等待下一轮降息周期。我们先来看5月份社融数据。整体上来说，5月份社融比4月份呈边际改善，但是跟去年同期相比更差。社融增量1.56万亿元，人民币贷款新增1.22万亿元。社融新增、贷款新增都比去年同期低，比过去5年平均水平更低。其中，社融新增过去五年最低，居民中长期贷款过去六年第二低。尤其是债券融资低迷。政府债券同比少了5000多亿，企业债券净融资直接减少了2000多亿，同比少了2500多亿。政府债券同比增速差不多是历史最低水平，城投债净融资减少400多亿，公司债发行净额降为负值，为有数据以来首次，另外，广义货币(M2)余额282万亿元，同比增长11.6%。这个增速还是很高，但是比上个月下降了0.8个百分点。更重要的是，余额只比4月多了2万亿，只比3月多了5000多亿。这个数据很少人注意到。5月份的社融可以用一句话概括：社融新增、信贷新增呈边际改善但低于季节性水平，均低于过去五年平均水平，其中债券融资比较差。我们知道，一季度社融开门红、信贷创纪录，但是4月份、5月份迅速下降，有点“虎头蛇尾”走势。一般来说，4月是社融小月，5月有所恢复，但是这两个月都低于季节性水平。印钞机跑不动了吗？……

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