在财政部公布的财政半年报中，土地收入下降超过30%，烈度之大，远远超出了市场预期。自90年代分税制改革以来，土地财政一直都是地方政府最重要的税收来源，尤其是自2016启动棚改，加速土地金融化以来，除北京上海之外的全国主要城市中，土地基本都提供了90%以上的一般公共财政预算。各地从教育、医疗、养老、基础设施维护，到公务员和事业单位的开支，甚至新冠检测费用，基本都是靠卖地来支撑，超过30%的收入下滑，将对城市的运转造成巨大的冲击。最近我们吐槽的一些地区的乱象，本质就是土地卖不出去后，地方财政的收入锐减，盖不住锅了。而且，对于已经股票化的中国土地市场，真正可怕的不是大股东“减少30%的增发”，而是深不见底的各类金融衍生品。大部分城市都把尚未出售的“土地股权”做成了“股权质押”，从金融机构借到了未来十数年之后才会拥有的收入。一旦流动性问题打击了市场信心，导致地方政府无法继续用土地从金融机构抵押借款，当年贾跃亭的故事也不是不会触发。与过度依赖土地财政的中国类似，过度依赖汽车财政的德国，也出现了类似的问题。大众的半年报显示……

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