最近几天，关于恒大集团债务违约、濒临破产的问题吸引了财经界大部分的探讨注意力，甚至已经登上了外媒的财经探讨热点话题。如CNN等媒体对美澳核潜艇计划和法国被迫充当牺牲品等明显更有眼球效应的问题略去不谈，对耶伦奶奶挂在嘴边的警告美国“主权债务危机”一笔带过，却纷纷关注恒大集团的危机，一个个言之凿凿的宣称这是“中国的雷曼兄弟时刻”，甚至那套“中国经济即将面临硬着陆”的论调又回来了。那么，恒大的危机是房地产行业的危机吗？房地产行业的危机，就是国民经济的危机吗？首先，恒大的问题其实是中国房地产企业发展的一个缩影，是改革开放30多年间我国不平衡不充分发展的典型，是属于我们迈进新时代后需要着力化解的旧时代包袱。笔者曾经提到过，我国城市化进程即便到目前为止，仍然是摊大饼式的扩展，是库兹涅茨增长。房企在扩张的过程中依靠的是“高增长、高周转、高负债”，即高速增长业务规模，拿地、盖楼、销售、回款在几个月内完成的超高转速，以及大规模境内外举债、表内表外举债的高负债。2020年，恒大的销售额高达7035亿元，而其负债规模则更为夸张，表内业务负债高达1.97万亿，以至于外媒渲染为“中国的雷曼兄弟时刻”。本质上说，这家公司的危机，并非是像雷曼兄弟那样由于蓄意造假的财报“纸里包不住火”，而是赌徒式“加杠杆”最后无可奈何的情况。由于过度的贪婪，该企业在上一次美元潮涌中（美联储上次QE）大肆扩张资产负债表，在浪潮退却的过程中没有认真的缩减资产负债表规模，反而更进一步，越借越多，最终形成了债务堰塞湖。整个公司最景气的2017年，该公司实现利润722亿元，但这一年光利息就付出了1100亿元。我们以回溯房价的形成过程来看，房子的价格=土建成本+土地成本+必要的税费+公司利润，由于我国工业生产能力的飞速进步，实际上房子价格最大的上涨动力是土地的价格，而有许多房企实际上通过囤地挣钱，这种手法和炒房者低价购入高价卖出，几乎别无二致。这又是由于土地价格的稳定增长造成的。在我国的财税体系中，由于主要税种是增值税，不可避免的就需要……

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