今天给大家捋一捋宏观经济形势。CPI一路下跌，工业产品出厂价格也一路下跌——价格与CPI趋势与经济复苏趋势背离，这不是一个好现象。把上述5张图结合起来我们可以得出一个结论：经济复苏很慢，市场已经有通缩的趋势。通缩是比通胀更麻烦的事情，一般在这个时候央行是要采取行动的——比如，降息就是一个常见的手段。降息就是鼓励老百姓把钱从银行取出来消费，从而逆转通缩的趋势。但是，一直到6月15日，我们的央行却纹丝不动，没有丝毫要降息的打算。为什么？因为央行也有难言之隐。这个难言之隐就是我们央行的货币传导机制出了问题。这张央行的资产负债表很能说明问题。截止到5月底，央行的资产负债表居然相比1月缩表了近6000亿！为什么央行还在缩表？有些自媒体人吹嘘这是央行在主动缩表，表现了超乎寻常的“定力”。这个解释就有点胡扯了，央行缩表有两种可能，一种是主动缩表，一种是被动缩表——凭啥就能直接排除掉被动缩表的可能性，一口咬定是主动缩表呢？恰恰相反，现在央行没有任何可能去“主动”缩表！为什么？因为货币政策不是央行决定的，决定货币政策的是管理层，央行只是一个执行者而已！管理层怎么定义货币政策的？从今年1月开始，我们的货币政策定义就是“保持流动性合理宽裕”。在这个大基调下，央行主动缩表相当于——领导叫你往前走，你非要往后退。这大概也就是才参加工作的小年轻人才可能会这么任性，央行也这么任性是不可能的。所以，央行只能是被动缩表，是无奈之举。我们来看看央行资产负债表的具体数据。首先资产负债表上缩表对象主要是“对其他存款性公司债权”，这个“存款性公司”主要指的是银行。2月央行对银行债权减少12000亿，然后3月又增长了5000亿，4月减少5000亿，5月再增长了7000亿。截止到5月底，我们央行的资产负债表对银行的债权净减少5000亿左右。怎么理解这串数字的变化？我们可以把上述的“债权”理解为央行向银行投放基础货币的变化。也就是说……

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