◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  路口大爷

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2020全两会揭谜，最大看点是中国首度没有提出全年经济增速具体目标。

刺激规模也大不及外界预期，赤字规模增加1万亿，发行抗疫特别国债1万亿，重申“房住不炒”……股市反应一片低迷。

然而，庙堂之上，大有门道。

一份政府工作报告并不说明中国放弃增长目标，更不能单纯据此定调全年。

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为什么中国不提出具体GDP增长目标？

政府工作报告原文解释：“全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。”起草组解读，最大因素就是不确定性，无法确定全年增速的大致区间。

要不要设目标，今年的争议很大。

不设，怕地方政府失去参考，无法凝聚信心和干劲；设了，又怕唯GDP论而忽视长期结构调整。

最终选择了不提目标，抓“六保”、“六稳”，必须完成的硬任务是脱贫。

发改委主任说：“不纠结于经济增长的具体指标，将使得我们专注于不断扩大内需，实施内需发展战略，做好‘六稳’工作，实现‘六保’任务，更加专注于大力推进供给侧改革、高质量发展。”

再次确认了政治局提出“六保”后宏观调控思路发生了重大调整。

也是中国表明目前有足够战略定力的信号，专注稳就业保民生促消费。

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但是，中国真的不注重经济增长、没给出量化指标吗？

并不是。

中国有几个不可忽视的特性，不因任何文件而改变：

1、官方向来十分看中经济增长。

不对外提目标，不意味着官方不设目标，放弃目标。

报告里有一句重要提醒，其实已表明了经济增长的重要性：

“要看到，无论是保住就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解风险，都要有经济增长支撑，稳定经济运行事关全局。”

在随后的部长通道、国务院吹风会上，都没有忘记强调“经济增长”。

发改委主任特别强调，虽然没有确切的GDP增长指标，“但实际上它的内容已经融化在其他相关指标当中，包括财政政策、货币政策等。”具体指标如下图所示。

“融化”二字值得好好品味。

比如，财政政策的指标就大有看头。

对于3.6%的赤字率，社科院财经院综合经济研究部副主任冯煦明的解读更有参考性：

“不公布增长目标，并不代表经济规划中没有增长目标。3.6%的赤字率就内涵了5.4%的名义GDP增速，价格平减后实际GDP增速约为3.8%左右。这既可以视为规划班子对今年经济增长情形的基准预测，同时也是隐含的增速目标。读文件要做到心里有数。

六保、六稳都离不开适度的经济增长支撑。认为不公布增速指标就是淡化经济增长目标的观点是错误的。事实上，在当前情况下，经济增长仍然是（甚至更是）表征宏观经济冷热、调动各方面积极性的核心指标之一。”

比如，新增就业900万+。

今年就业问题非常突出，要想达到新增就业目标，本身就隐含了一定的GDP增速。按照国务院研究室主任黄守宏2019年的估算，中国GDP每增长一个百分点，大体可以带动190万-200万人就业。900万的新增就业，大致需要4.5%-4.7%的增长拉动。

报告起草组还特意强调，“不提目标不意味着不重视经济增长速度，也不是任由经济增速下滑。因为稳定经济运行事关全局。”

如何做到不让经济下滑，这就要说到中国官方的第二个特性。

2、比起规则，更注重“相机抉择”。

两会是将高层确定的各项任务和目标通过法定程序确立下来，并向全社会公开。但是我们也不能据此定调全年。

在执行过程中，中国经常会根据当时的实际形势作灵活调整，机动选择施政方案。

在2008年两会开幕之时，美国次贷危机实际已开始蔓延，但四万亿的经济刺激计划是到了2008年11月的国常会才正式提出。当年的下半年中国经济形势急转直下，出口从年初超两位数的增长暴跌至负增长，大量中小出口企业倒闭，沿海地区开始出现失业潮苗头。

也正是因为今年形势具有巨大的不确定性，政策将更加灵活多变。

货币政策提到要“更加灵活适度”，隐含着中国的“相机抉择”的“政治智慧”。

近一个月以来，中国央行没有祭出任何大动作，市场情绪似乎非常失望。但是，宽松周期并没有发生改变，接下来仍然要“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，在宽松周期中出现阶段性紧缩，也是视市场流动性而定。

资金宽松之后，股市不乏阶段性行情。另外，虽重申“房住不炒”，也不要忘“因城施策”，地方政府在边际宽松上仍然具有操作空间。

比起关注具体增长目标，今年国内外的经济走势更是极端重要。

4月经济数据多项不及预期，已表明V型反弹难以实现。

如果二季度经济仍然不能走出负增长，7月份的年中政治局会议还要进行大调整。

7月的政治局会议在高层的经济治理架构扮演者重大的承上启下作用，会分析经济形势，总结上半年经济工作，安排好下半年。

因此，不能轻易下“中国今年的刺激就到此为止”的结论。

04

两会前央行系和财政系吵得不可开交的“财政赤字货币化”，目前尚无结果。

关于2万亿的赤字和特别国债用途，报告提出全部转给地方，建立特殊转移支付机制。

关于货币政策的表述，提到“创新直达实体经济的货币政策工具”。

但如何操作，仍无具体细节，仍然要保持高度关注。

对于财政赤字货币化，或者按我们之前说到的，可以叫直升机撒钱，得到了一批市场人士的支持，但央行和学界一直在坚决捍卫独立性。

5月14日，央行国际司课题组发表了一篇《从国际比较看央行与财政的最优安排》，提出危机救助中，财政真金白银的投入会有较强的效果。中国央行一直实施多目标制，危机救助尤其需要财政的资金支持。需警惕对货币政策过度依赖，并因此削弱央行履职的自主性，这将对宏观经济带来严重危害。

5月21日，也就是昨日，央行研究局课题组发表《历史回顾与启示》一文，提出财政凌驾于央行之上就会出现货币超发和通货膨胀。

两部门在相互配合之中也在相互制衡。

且行且珍惜。企业、家庭最终将获得多少，我们拭目以待。

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