作者：肖仲华
来源：肖仲华开讲（ID：xiaozhweixin）
中行原油宝穿仓事件，据说亏损总额达300多亿人民币，大量购买原油宝的多头客户不仅账面亏损，还要被追缴几倍保证金。
此事引发争议。争议的焦点是中行在原油宝交易中的责任及存在的漏洞。按中行原油宝交易规则，5月纽约原油期货停止交易日（北京时间4月21日，纽约4月20日）的前一天即北京4月21日凌晨5:00（纽约4月20日下午17:00）即停止交易，以当日交易终止时间实际收盘价格结算。由于疫情影响，春节过后中行原油宝及国内其他行的原油期货交易都没有开夜盘，调整交易时间为每日8：00-22:00时。这就导致中行原油宝对纽约原油5月合约实际的交易终止时间定在了4月20日的22:00，即纽约时间的4月20日上午10:00时。这与纽约原油期货当日的实际收盘时间（即纽约4月20日下午17:00，北京时间4月21日凌晨5:00）少了几个小时。由于是5月合约的最后交易日，中行原油宝失去了致命的几个小时交易时间，直接导致中行原油宝对接的纽约原油5月合约交易穿仓。针对这事现在引起的争议，孰是孰非要抓住几个关键点。其一，芝交所当日收盘结算价是-13.1美元，中行当日对客户终止交易时的价格是10.83美元，中行为何要以-37.63美元的价格与客户结算？如果中行在芝交所没有出现穿仓情况，按道理当然应该是以当日收盘价格（即-13.1美元）结算。中行最终以所谓“CME官方结算价格结算”是什么意思呢？这应该说明中行在芝交所的实际交易没等到收盘就已经穿仓了，被交易所强行平仓。平仓时的价格就是-37.63美元。中行认这个价格其实是承认被强平的事实。按理说，中行只是代理交易，中行穿仓就意味着客户穿仓。中行不得不认这个价格，客户当然要认。当然，这具体要看中行与客户的协议是如何约定的，其代理的性质是不是客户一对一地对接芝交所的真实交易。有没有约定中行居间代理的责任，又如何承担责任。其二，中行在终止交易前后，部分客户已经穿仓却没有按规定强行平仓，这是谁的责任？按规定，客户保证金低于20%水平线时，应该强行平仓。中行事实上没有及时对这部分客户强行平仓。中行的解释是，中行当时压根找不到对手盘来实施平仓交易。这应该符合当时的实际情况，也说明中行是在真实地对接芝交所的真实交易，原油宝的每一单都对应交易所的真实仓单。客观地讲，即使中行原油宝没有提前终止客户的交易，客户能够在其后的几个小时内继续交易，也会面临同样的情况。问题的根源还是出在中行在国内停止了客户的交易，而外盘仍在交易。这几个小时的致命时间里，客户的交易权被剥夺了。这种交易权的剥夺，协议中有没有具体的约定很关键。如果协议有约定，客户授权了，那中行就至少没有法律责任。其三，中行即便没有法律责任，也应该有道义责任和血的教训。在关闭国内交易后的几个小时内，中行到底做了些什么，没有人知道。但相比其他行的同类原油期货交易，中行换仓时间拖到自定的最后交易日，而且持仓量高达10.9-1.6=9.3万手（中行平仓前后的市场总持仓量的差额就应该是中行当时实际的持仓量），这太不可思议。9.3万手是什么概念？一手是1000桶，其持仓量应该就是9300万桶，接近1亿桶，这差不多是全球原油日产量的全部。这个持仓量也说明，当时的芝交所原油期货市场上，中行近乎就是纽油5月合约的唯一持仓者。如果不是中行，而是中石油有这么大的持仓量，这倒可以理解。问题偏偏是中行这个纯碎的炒家而非真实的原油采购者。如此大的持仓量，又不能真的准备交割接受现货，居然还要持仓到如此接近交割的时间点，这无疑是给了空头以绝佳的围猎机会。原油被打到创纪录的-37.63美元，恐怕正是中行这块巨大的肥肉吸引了国际炒家的注意力，他们不惜一切代价要吃下这块肥肉，所以才打到了这个创造神话的历史低价位，逼空吃下了这千载难逢的大块肥肉。这种神奇的故事，如果想到阴谋论，我们甚至可以怀疑中行原油宝有内鬼，在做里应外合的嗜血交易。当然，也不能全怪中行。中行原油宝的那些多头客户们，也够贪婪的。中行不强平，你们自己又为何不主动平仓？这也是一个耐人寻味的问题。我周一在我的直播平台讲了《危机之下的资产策略》，核心思想就是讲危机之下，流动性第一，现金为王。危机面前，世界经济充满巨大的不确定性，此时最保险的做法是不做任何投资，现金为王。只有现金为王，才是将个人流动性保持在最佳状态。危机之时，保持流动性是第一原则，也是生存之道。我在讲座中还一再强调了国际原油会保持在低价运行状态，时间至少不会少于两个月，6月初以前，原油价格调头的可能性很小。尽管我也没料到原油价格会创造如此奇迹，但大趋势是判断准确的。我看那些原油宝客户们晒出的仓单，有些人还在做相当高价位的多头，这实在是不知死活，认不清基本形势，也怪不得别人了。有些人有钱，实在是躁得慌，炒一炒A股为什么不可以？今天的世界，没有任何金融资产的投资会比A股更安全。虽然受疫情影响，我曾经预判的A股拐点可能延迟，A股也不太可能在2020迎来牛市，但A股再怎么差也不会像美股和期货市场那样疯狂的。危机之下，安有完卵，这是讲普遍情况。不要指望自己永远是幸运儿，危机面前，你有多贪，损失就会有多大。美国和全球性金融危机几乎没有悬念了，我一直希望中国的金融能保持稳定。这是基于中国有这个基础和能力。但是，总免不了会有人做不顾大局的事情。面对国际金融领域目前的危险局面，我建议国家尽快出台措施，限制中国金融机构在国际市场上的金融投资交易。尽快建起金融防火墙，既防外部金融危机的冲击，也防内鬼。家贼难防，不可不防。
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