降息落空？央妈还是很矜持！
2022年03月16日
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一般来讲，每个月月中的中期借贷便利（简称MLF）会体现出央行的态度：如果MLF利率降，就意味着20号的LPR大概率也要降；MLF利率不降的话，那LPR也就不降了。科普：啥是MLF？MLF是央行向商业银行放贷的一种方式，它的利率下降会让银行的资金成本下降，进而引导LPR下降——而LPR才是普通人和普通企业贷款的利率基准。前段时间刚降过两次，分别是12月和1月：1年期LPR在12月降5个基点，1月降10个基点。5年期只在1月降过一次5个基点。一般来讲，一次降息幅度应该25个基点才算正常，但这几年央妈每次就降5个、10个点的意思一下。这一次，哪怕2月的金融数据不好看，哪怕股市跌成这样，央妈还是决定忍一忍、等一等。一是等美联储加息落地，二是观察一下国内经济接下来的表现。
美联储即将在北京时间3月17日凌晨宣布加息，这几乎是板上钉钉的事。加息幅度，大概25个基点。然后，其它主要国家央行也都会跟随。欧洲央行将加速结束资产购买计划，从以前的每月印钞400亿欧元，逐月减至300亿欧元、200亿欧元。近期北向资金净流出（3月1~15日净流出645亿），既有局势对抗的原因，也有美元加息预期的原因。当外贸企业结汇力度无法对冲资金出逃的力度时，人民币汇率就开始下跌了。再看我们国内的情况。2月的金融数据确实是不太好看，但昨天（3月15日）公布的规模以上工业增加值，1-2月同比实际增长达到了7.5%，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，都超过了预期。但我认为，降息（或降准）虽会迟到，但不会缺席。二季度实施的概率很大。
大家知道，前几天的两会上我们制订了今年的经济目标：GDP增速要达到5.5%。回顾历史，我们的年度目标一旦定下来，几乎没有完不成的。可是在当前面临诸多挑战的情况下，要实现这个目标并不容易。2、疫情又在多个城市爆发，对消费和投资都有较大冲击；3、大家的信心低落到了一个临界点，表现就是：居民不敢买房，企业不敢扩产，反而出现了大规模裁员的情况（比如鹅厂最近就有25%的裁员计划）；4、国际冲突加剧，中美对抗也有加剧之势。中概互联遭暴击，北上资金快速撤退。美国设计软件企业Figma突然传出消息，全部封禁深圳大疆等被美国制裁公司的所有账号。但我相信，高层也早已把这些挑战考虑在内，会逐步打开工具箱，来对冲这些压力。3、三道红线收一收，锤互联网巨头的事放一放，房地产税推一推光宽松货币，钱流不到实体经济之中；光搞基建，反而会挤占普通企业的金融资源。所以必须是一边由央妈来宽松货币，一边由财爸来发力基建，这样才能把一大家子带动起来。
国内疫情又出现了令人揪心的反弹，深圳、吉林、青岛、上海、天津……这一次，奥密克戎的高传染性让超过一半的经济强市卷入其中，国内高风险地区达到了178个，对于宏观经济的影响远超过去。隔离、封城、封闭小区，动辄就是十几天。这十几天，对于许多商家来说就是灭顶之灾。这方面我不用列数据，你注意观察一下周围的商店转让之频繁，就应该有体会了。如此，大家必然是节衣缩食，纷纷捂紧口袋，观望再观望，以应对未知的风险。所以本来一度回暖的楼市，3月份以来再度下行，30城商品房成交面积再度回落。2月份居民中长期贷款（约等于房贷），出现了历史罕见的负增长。而企业的中长期信贷，也降到了十年以来的低位。我们可以通过去年10月北京的那一波疫情来推算一下。2021年10月份开始，北京出现疫情并采取了比较严格的管控措施。随后11月和12月，北京的“社会消费品零售总额”就应声降了5%以上。按照这个幅度来推算，假设目前出现疫情的36个城市采取类似于去年北京的措施，按持续一个月算，全国“社会消费品零售总额”的损失可能达到1200亿元左右！1200亿是什么概念，基本相当于去年全国社零的0.3%。
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