疫情还在继续。不过，好消息是，新增确诊和新增疑似的病人数量连续下降。
在这关键的时候，一方面仍然要重视疫情，出门戴口罩、进门多洗手，另外一方面，也要抓紧时间，多看看行业和公司。
上周四，有“插座一哥”之称的公牛集团在上交所挂牌上市。
公牛集团是老裘老家浙江宁波的上市公司。宁波的经济很发达，在A股一共有81家上市公司。上市之后，公牛集团的市值超过了宁波港、雅戈尔和均胜电子，直逼排名第一和第二位的宁波银行和韵达股份。 周末，我在家里花了3个小时阅读了公牛集团的招股说明书。看下来之后有一些心得体会，和大家做一个交流。公牛集团成立于1995年，一直专注在插线板这个细分行业。插线板是一个非常小的行业，市场规模100亿元左右，公牛的插线板是行业内的标杆，市占率超过50%。最近两年公司开始逐步转型，除了插线板之外，还生产墙开、LED和数码配件等电子产品。资产负债表上，公牛集团的总资产是70亿元。其中，在手现金超过40亿元，也没有一分钱的银行借款。利润表上，2018公司的营收是91亿元，归母净利润17亿元，毛利率和净利率都非常高，ROE（净资产收益率）连续多年超过60%，在消费品行业里非常罕见。
（2）护城河
品牌包括很多方面，最重要的就是产品的品质，特别像插线板这样的产品，安全、稳定和有一定的功能性是消费者最看重的。从成立之初，公牛的插线板就是定位中高端产品，对于品质的要求非常高，“用不坏的插头”这句话深入人心。渠道方面，目前插线板的线上销售非常少，占比只有10%左右，绝大多数的消费者都是在线下购买的，所以有没有线下店以及对线下店的管控是不是到位，就很重要。比如，2015年，小米推出了自己的插线板，但是回头看，小米的搅局并没有成功。我想有两点原因：一方面，小米插线板找的是动力未来做的代工，品质并不好。老裘当时也买过小米的插线板，纯白很漂亮，带有USB插口也很方便，但是没用两次就坏了。另一方面，小米主要强势在线上，线下渠道非常弱。前面已经介绍过了，大部分消费者还是习惯线下购买，而公牛在线下已经经营了20多年，有百万级的实体网店，所以在渠道的竞争力上占据了绝对优势。生产管理上，公牛在宁波有全球最先进的全自动化生产基地；在营销管理上，虽然公牛做的插线板是耐用品，但是公司采用的是像可口可乐一样的快消品的管理方式，在配送、访销、店招、门头、有没有串货等方面进行有效的管理。这三方面的优势使得新进入者在短期很难撼动，构成了公司的护城河。插线板是个小行业，行业规模只有100亿元左右，公牛是行业龙头，市占率超过50%。未来，不管是行业本身，还是公司市占率的提升，其实空间都不会很大。如果做预测的话，插线板业务在未来两年大概也就是增长5%-8%左右。但，插线板业务对于公司来说非常重要。首先，毛利率很高，超过40%，另外，盈利稳定，为公司带来充足的现金流。墙开业务目前占到营收的30%，是公司的第二块主要业务。墙开和房地产装修需密切相关，最终是受到房地产的销售驱动。上周，老裘也听了万科董秘朱总的电话会议。朱总提到今年1月份万科前20天的销售数据不错，推货去化也比较理想。但是受疫情影响，未来的销售和开工都有不确定性，2003年的非典也不是很好的参照。另外，他也提到了万科会控制投资节奏。我想，如果所有的开发商都是这样考虑的话，那今年房地产投资的增速可能并不乐观。不过，公牛的墙开产品有自己的特色。首先也是定位中高端，品质比较好，另外功能性和装饰性并重，更符合下游客户的审美要求。未来两年，公司的墙开业务和墙开相关的工程业务大概率也是平稳增长。最后是公司的LED照明和数码配件业务。目前公司的LED差不多是7-8亿的收入，占比不高，竞争对手是欧普照明和雷士照明。数码配件和插线板一样，都是弱电产品，因为市场规模比较大，未来两年大概增速可以有30%以上。短期来看，公牛的风险主要还是和疫情相关，短期很难复工，即使复工了，生产和物流大概率也要逐步爬坡，所以一季度的预期就不要太高了。中长期的风险，主要是在成本上，公司的产品是料重工轻的，铜和铝用的比较多，整体材料占成本的比例有80%，所以原材料价格的波动可能会对公司的业绩产生影响。不过，参考历史，如果原材料价格上涨比较多了，公司也会提价。公牛集团历经了二十五年的沉淀，成为了行业绝对的领军者，而下一个二十五年，这个隐形冠军又将表现如何，让我们拭目以待。今天就刚上市的公牛集团，和大家聊了下企业的历史、护城河、未来看点和风险、以及插座行业的发展，那就先说到这儿了。
赞
赞
已有867人赞
